两家大湾区高教公司业绩印证行业良好增长前景.docxVIP

2020 年 11 月 11 日 (星期三) 华立大学（382 HK，未评级）重点图表 图1：按学年学生总人数 图2：按学校总收入 42,80343,31 42,803 43,314 49,061 38,788 36,686 40,000 20,000 0  按学年总学生人数 百万人民币 11.0% 11.0% 5.2% 800 700 600 500 400 300 200 100 0  13.3%  14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0%  华立技术学院 华立职业学院 华立大学 同比（右轴） 资料来源：公司数据、（香港） 资料来源：公司数据、（香港） 图3：20财年按学校收入分布 图4：20财年按地区收入分布 华立技术学院 13% 华立职业学院 31% 华立大学 56% 广东 100% 资料来源：公司数据、（香港） 资料来源：公司数据、（香港） 图5 图5：华立大学基于彭博一致预测的未来12个月前瞻市盈率区间 图6：华立大学基于彭博一致预测的未来12个月前瞻市净率区间 市盈率 均值 (9x) +1标准差 (10.1x) +2标准差 (11.1x) 市净率 均值 (1.3x) +1标准差 (1.4x) +2标准差 (1.6x) 13.0 -1标准差 (7.9x) -2标准差 (6.9x)  1.7 -1标准差 (1.2x)  -2标准差 (1x) 11.0 1.5 9.0 1.3 7.0 1.1 5.0 0.9 资料来源：公司数据、彭博、（香港） 资料来源：公司数据、彭博、（香港） 中汇集团（382 HK，未评级）重点图表 图7：按学年学生总人数 图8：按学校总收入 40,000 37,000 28,000 25,000  38,351中国学院 38,351 百万人民币 13.6% 13.6% 10.7% 5.5% 5.3% 34,783 34,783 700 34,000 32,204 31,776 32,2 06 600 31,505 500 31,000 400 300 200 100 0  16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%  EIS (Edvantage Institute Singapore) GBCA Huashang Vocational College Huashang College 同比（右轴） 资料来源：公司数据、（香港） 资料来源：公司数据、（香港） 图9：20财年按学校收入分布 图10：20财年按地区收入分布 新加坡中汇学院 0% 澳洲国际商学院 2% 新加坡 广州华商职业学院 22% 广东财经大学华商学院 76%  0%澳大利 0% 澳大利亚 1% 99% 资料来源：公司数据、（香港） 资料来源：公司数据、（香港） 图1 图11：中汇集团基于彭博一致预测的未来12个月前瞻市盈率区间 图12：中汇集团基于彭博一致预测的未来12个月前瞻市净率区间 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 市盈率 均值 (13.2x) +1标准差 (14.5x) +2标准差 (15.8x) -1标准差 (11.8x) -2标准差 (10.5x)  2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 市净率 均值 (2.2x) +1标准差 (2.4x) +2标准差 (2.7x) -1标准差 (2x) -2标准差 (1.7x) 资料来源：公司数据、彭博、（香港） 资料来源：公司数据、彭博、（香港） 图13：华立大学20财年业绩与彭博一致预测的对比 华立大学 (1756 HK) 实际数据 彭博一致预测 百万人民币 FY19 FY20 同比 FY20E 差异 收入 675 761 12.8% 799 -4.7% 毛利润 368 453 23.1% 449 0.7% 核心经营利润 282 370 31.2% 328 13.0% 归母净利润 223 307 37.5% 294 4.3% 核心净利润 232 322 38.9% 303 6.4% 每股盈利（人民币） 0.446 0.270 -39.4% 0.247 9.3% 核心每股盈利（人民币） 0.258 0.284 10.2% 0.255 11.5% 每股股利（人民币） 0.000 0.114 股息收益率（@2.84 港元） 4.6% 派息率 40% 利润率 毛利率 54.5% 59.4% 4.9 ppt 56.3% 3.2 ppt 经营利润率 41.8% 48.6%