零售行业：平台渠道融合提效，细分赛道加速成长.pptxVIP

投资要点;投资要点;主要内容;;拓展增量：疫情培养到家消费习惯，同城零售成为新流量入口。2020年1-9月网上零售额 8.01万亿元增9.7%，吃/穿/用各增35.7%/3.3%/16.8%，实物商品网上零售额占比较2019年增 加3.6pct增至24.3%。2019年中国即时配送总单量183亿单增37%、用户4.21亿人增18%。 配送品类由餐饮外卖向生鲜、零售便利及各类跑腿服务拓展，进而延展为“同城零售”。;综合电商平台顺势调整组织架构，布局同城零售，以探索如何高效的满足消费者对全品类商 品即时配送服务的需求。其中，社区团购成为2020年同城零售领域第一个巨头交战的爆发点， 除阿里/京东/拼多多/美团外，滴滴（橙心优选）也在多区域快速推进，字节跳动布点山东。;生鲜高频刚需，成为同城零售核心品类。据Euromonitor统计，中国生鲜零售额2019年5万亿 元，分渠道，2009-19年农贸市场/中小杂货商占比各降4.8/2.5pct，电商/超市占比各增 6.1/2.3pct。据艾媒咨询，网民每周购买生鲜三次及以上的品类中，果蔬26.9%频次最高。;我们认为，从各巨头目前的同城零售布局来看，共同点在于生鲜为核心品类，在此基础上延 展出自营（1P）和平台（3P）两种模式。其中，以前臵仓和店仓一体为代表的1P模式，基于 刚性运营费用和较高的时效性要求，更适应于高线市场；以达达和社区团购为代表的3P模式， 基于各自KA/供应商资源和模型特征，适应性较1P更广，特别是社区团购已下沉至乡镇。;资料来源：酷想科技，36氪，中国产业信息网，腾讯新闻，澎湃，;需求端，假设全国每户家庭3人、社区团购未来全国转化率20%-30%，购买频次每周3.0-3.5 次，客单价20-30元，测算社区团购中长期市场规模3000亿-8000亿元。供给端，全国小b门店 约600万家，假设40%-70%转化率，测算社区团购中长期市场规模3500-9000亿元。 我们综合选取需求端测算的中性和积极情景，即社区团购市场空间5000-8000亿元，其中生 鲜占比45%-60%，测算社区团购对生鲜电商渗透率贡献4pct-7pct。;跨境电商：疫情带来海外需求井喷，中期看好精品型龙头。2019年跨境电商零售进出口 1862亿增38%，1H20增长26%；据网经社电子商务研究中心统计，2019年我国出口跨境电商 交易规模近8.03???亿元增13.1%，2012-2019年CAGR达23.24%，其中B2C占比增至22%。;（1）超市：社区化+生鲜化，供应链与数字化 行业创新与趋势：围绕“多快好省”迭代财务模型，社区化+生鲜化，供应链与数字化。;（1）超市：社区化+生鲜化，供应链与数字化 主要超市上市公司基于自身门店密度和供应链能力，积极补强数字化能力，探索店仓一体的 到家业务，其中永辉、高鑫零售和步步高的线上占比已近或超10%。 我们认为，超市企业可依托优势区域和资源实现差异化推进社区团购的机会。;（2）百货：创新业态，数字化升级 免税资质拓宽业务，零售公司积极申请。王府井6月10日公告取得免税品经营资质，众多零 售公司积极申请，最终能否获批存在重大不确定性，但从业务角度有利于拓展经营范围。 天虹：围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力。2019年成立灵智数科提供SaaS化技 术服务。通过持续精耕细作、修炼内功，迎来核心竞争力的蜕变，成为最贴近城市中产家庭生 活的、线上线下一体的体验式消费服务商。 风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；地产项目销售低于预期；竞争加剧。;;（3）小商品城：向贸易服务商转型，打造闭环生态圈 把握政策红利，国际国内双循环。义乌从贸易改革试点到综保区，政策红利不断延续。公司 承担综保区建设任务，探索eWTP数字贸易新模式。以“义乌好货”打造全球优质小商品供应 平台，推出“爱喜猫”建设进口商品销售体系。;（3）小商品城：向贸易服务商转型，打造闭环生态圈 推出Chinagoods云服务平台，打造数据闭环生态。依托线下优势推出“Chinagoods”云平 台，服务产业链上游200万中小微企业，以贸易数据整合为核心，对接供需双方各环节需求。 积极深入仓储、物流、供应链金融等贸易服务链，驱动线上线下深度融合，形成数据闭环和 高粘性生态圈，进而实现商业模式升级和多元价值变现机会。 风险提示：经济波动，线上发展不及预期，仓储物流及供应链金融发展不确定性。;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛起;2. 化妆品：长期景气度持续，国货加速崛