历史上美国再通胀回顾，现象、成因与资产表现.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、美国独立战争时期的高通胀 5 二、美国南北战争中的高通胀 5 三、美国一战期间的高通胀 6 四、美国二战期间的高通胀 7 五、美国 60 年代的温和再通胀 7 六、美国 70 年代两次石油危机期间的高通胀 9 七、美国 80 年代后期的温和再通胀 11 八、亚洲金融危机后的温和再通胀 12 九、美国 2002-2008 年的再通胀到经济滞胀 13 十、美国金融危机后的再通胀与经济滞胀 14 十一、美国 2016-2018 年的温和再通胀 15 十二、风险提示 16 （一）对历史上美国再通胀成因理解不到位 16 （二）美元指数走势超预期 16 （三）全球经贸环境超预期 16 （四）美国财政政策及美联储货币政策超预期 16 图表索引 图 1：1775-1791 年美国CPI 同比 5 图 2：1859-1878 年美国CPI 同比 6 图 3：1914-1929 年美国CPI 同比（%） 7 图 4：1936-1951 年美国CPI 同比（%） 7 图 5：1960-1972 年美国CPI 同比（%） 8 图 6：美国 15-64 岁人口占比 8 图 7：美国低收入家庭、中等收入家庭及高收入家庭占比（%） 8 图 8：60 年代再通胀期间资产表现 9 图 9：1971-1982 年美国CPI 同比（%） 9 图 10：1972.6-1974.12 资产表现 10 图 11：1976.11-1980.3 资产表现 10 图 12：1986.12-1990.11 年美国 CPI 同比（%） 11 图 13：1986.12-1990.11 资产表现 11 图 14：1997-2001 年美国 CPI 同比（%） 12 图 15：1998.2-2000.3 资产表现 12 图 16：2001-2008 年美国 CPI 同比（%） 13 图 17：2002.1-2008.7 资产表现 13 图 18：2001-2008 年美国 CPI 同比（%） 14 图 19：2009.7-2011.9 资产表现 14 图 20：2016-2019 年美国 CPI 同比（%） 15 图 21：2016.8-2018.7 资产表现 16 一、美国独立战争时期的高通胀 现象：1776-1778年美国独立战争期间出现了严重通胀，年均CPI同比增速达到21.77%。在高通胀结束后又在1779年、1781年和1783年还出现了通缩。 高通胀成因：战争债务货币化，但发行主体信用不足。1775年美国独立战争爆发后，美国13个州组成的大陆会议开始发行纸币，称为“大陆货币”来为战争筹 措资金。到1780年美国国会发行了40次纸币，总计2.42亿美元，其他各州也发行 了2.1亿美元纸币。大陆货币发行5年之后贬值了40倍，1781年5月大陆货币退出流通。“大陆货币”没有任何保证金作为支撑，只有北美大陆会议的口头承诺。英国还通过大规模伪造“大陆货币”来扰乱13州经济，更加损害了该货币的信用。大陆货币崩溃后，美国财务总监莫里斯于1782年建立北美银行，以其个人信用发行票据为战争的最后阶段提供资金。汉密尔顿于1791年建立了美国第一银行，偿还战争债务并建立良好的国家信誉后，才发行了新通用货币。 图 1：1775-1791 年美国 CPI 同比 CPI同比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 1775 1777 1779 1781 1783 1785 1787 1789 1791 数据来源：1， 二、美国南北战争中的高通胀 现象：1861-1864年南北战争期间，美国年均CPI同比增速达到21.27%。南北战争后，美国进入了长期通缩，CPI同比直至1880年才转正。这是由于政府在战后 推行将绿钞按照战前水平强制兑付黄金，尽管出于新政府信用绿钞得以逐渐升值，但也导致了长期的通缩。 高通胀成因：战争债务货币化，但发行主体信用不足；供给中断。北方州政府在1862年首次发行了1.5亿美元法币，被称为“绿钞”，来为军费支出筹集资金。 南方邦联政府在战争初期尚可通过发行债券来支持军费开支。1861年5月政府发行了2000万美元的无息国债，1861年末邦联政府已有1.05亿美元未偿还债务。随着南方州战事告急，政府只能寻求不断的货币发行来筹措军费。北方军队在战争后期占领了部分联邦州，并大肆破坏联邦州的生产基础设施，生产的中断导致商品供应 短缺。战争不断失利也使南方州政府信用破产，货币进一步贬值。可以看到南方州在战争最后6个月出现了