商业银行经营有何变化对债市影 响几何.docxVIP

、 2020 年 11 月 6 日国务院召开政策例行吹风会，中国人民银行以及银保监会相关领导 介绍了三季度银行监管指标情况，同时近期各上市银行也公布了三季度财报。从银保监会 以及上市银行财报数据来看：①今年前三季度商业银行全体以及上市银行分别实现净利润 15142 亿元、13033 亿元，同比增速降幅（-8.3%、-2.6%）均有所缩小；②年初以来政策 层全面推行降低社融成本以及降低贷款利率政策（从政策例行吹风会刘国强副行长发言看， “9 月企业贷款利率为 4.63%，同比下降 0.61 个百分点，处于历史较低水平”），银行资 产端利息收入承压，但仅从上市银行财务数据初步测算来看，平均来看净息差较二季度有 大约 5Bp 的增加；而从商业银行全体口径看，三季度净息差同二季度保持不变；③不良资 产温和暴露（商业银行整体不良率增至 1.96%），贷款核销的力度也进一步加大，增加了 拨备计提的压力（拨备覆盖率降至 179.8%）。 “收入-利润-拨备”波动可对银行资产配置产生影响。我们在《债市启明系列—商业银行经营情况变化对债市有何影响？》中对商业银行拨备的上升以及相关利润变化已经进行了探讨，而从目前公布的三季度银行经营数据看，不良贷款以及拨备计提均有所增加。商业银行资产质量为何值得关注？拨备是商业银行重要的利润调节工具（银行在信贷投放加速、不良生成较少的时期多计提拨备，并在不良生成增加、经济增长承压的时点释放拨备吸收不良，使得总体利润增速平稳），由于商业银行对自身投放的信贷风险关注度很高，因此商业银行拨备的变动隐含了关于信贷不良情况的预测。由于当前商业银行拨备计提力度较大，故而后市商业银行收入和利润间的差距可能会拉大。从商业银行债券配置的角度看，债券投资总额可以占到商业银行资金运用的 15%-20%（由于信贷收支表口径将商业银行加总统计，因此商业银行持有同业存单以及部分金融债不计入债券投资项，债券配置对商业银行资产配置的影响可能还要更大一些），而信贷收入流的减少往往会使得商业银行加大债券配置力度以垫厚收益。综上所述，探讨“收入-利润-拨备”三者变动的关系可以对债券配置需求提供一些提示。 图 1：净利润增速对比（%） 图 2：商业银行不良率以及拨备覆盖率（%，%） 15% 10% 5% 0% -5% -10% 商业银行 上市银行  2 1.9 1.8 1.7 不良贷款比例:商业银行 商业银行:拨备覆盖率(右轴)  195 190 185 180 175 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， ▍ 商业银行盈利好转：建议继续关注资产质量变化 如何看待三季度银行盈利的好转：净息差仍然稳定。从三季度上市银行财报测算的净息差（使用净利息收入除以估计的生息资产总额得到，暂未考虑新会计准则下货币基金与 债券基金投资收益相关调整）以及全行业净息差看，三季度上市银行净息差仍然较为稳定。从商业银行资产端看：信贷利率大概率仍在下行，由于 9 月新投放的企业信贷平均利率 （4.63%）仍然较半年末一般贷款加权平均利率（5.26%）低很多，因此信贷利息收益的增加主要源于信贷规模的扩张。从银行负债端看：银行负债成本也有所下降，考虑到净息差的扩大以及商业银行存续债券成本（以存续同业存单与金融债券加总估计）的上升，银行存款利率预计有一定下行。资产收益以及负债成本的好转推动了净息差维稳。 利润增速重新趋向资产规模增速：拨备计提影响减小。小微企业到期贷款本息应延尽延的政策已经将超过 3.7 万亿元企业信贷偿付延后至 2021 年，因此从三季度不良信贷生 成来看不良暴露压力有所下降：参考银保监会公布的三季度商业银行经营数据，三季度末银行业不良贷款余额 2.84 万亿元（环比增加约 987 亿元，增量有所减少），不良贷款率也仅小幅增至 1.96%（环比上升了 2bps）。由于不良贷款暴露压力并不大，三季度商业银行拨备计提力度也未见加大：截至半年末商业银行计提的拨备总量大约在 9400 亿元左 右（计提节奏同往年相差不大），而三季度商业银行拨备计提总量约 4300 亿元左右（银 行新增贷款损失准备金余额增加约 1086 亿元，同时核销了约 3181 亿元不良贷款，计提节奏总体也比较稳定）。目前商业银行净息差仍然维稳，银行资产规模的持续扩张增大了利息收入，同时拨备计提也并没有大幅度增加。目前各项信贷延期政策尚未到期，实体经济运行也基本恢复常态，但后续政策退出后银行资产质量的下降值得关注。 图 3：上市银行净息差测算（%） 图 4：商业银行净利润以及资金运用增速（%，%） 2.10% 2.05% 2.00% 1.95% 1.90% 1.85% 1.80% 全体上市银行 大型银行 股份制银行 区域性银行  12 11.5 11