十年盛景不衰，未来聚焦市政、环保与海外市场.docxVIP

目 录 海外经验：我国基建投资强度或仍有 10 年保持期 1 基建投资规模：中国与美、日、韩等国相比仍有较大差距 1 基建投资强度：增速或达瓶颈，大概率将在高位停留 10 年 3 城市化率因素：基建投资回落阶段或在城镇化突破 70%后 4 未来成熟的基建市场：一个完整的波动周期或为 20 年 6 国内趋势：制造业兴起或对基建发展造成冲击，市政、环保或将逐步取代交通类基建的占比 7 中国基建与 GDP 增长长期表现更趋向正相关性关系 8 制造业的繁荣预期或将对基建投资强度形成挤出效应 9 子行业构成：公路/铁路建设与美、日、韩等并无悬殊差距 11 子行业短板：市政、环保等领域或将成为投资重点 13 海外市场：RCEP 利好驱动，东南亚市场空间广阔 15 区域：RCEP 利好驱动，东南亚市场空间广阔 15 子行业：电力与交通基建需求旺盛，水务与通信前景广阔 18 风险：短期关注疫情分布，长期关注国家信誉与偿付能力 19 图目录 图 1：中美人均基建投资金额 2 图 2：日韩人均基建投资金额 2 图 3：中美地均基建投资金额 2 图 4：日韩地均基建投资金额 2 图 5：韩国基建投资占 GDP 比重变化大致经历了三个阶段 3 图 6：从城镇化率角度来看，中国正处在第二阶段的爆发期（ ） 4 图 7：美国城市化率与基建投资强度 5 图 8：韩国城市化率与基建投资强度 5 图 9：日本城市化率与基建投资强度 5 图 10：中国城市化率与基建投资强度 5 图 11：中美日韩基建投资同比增速 6 图 12：中美日韩基建投资同比增速（五年移动复合增速） 7 图 13：中国基建投资增速的大幅上升，通常发生在前一年 GDP 较大幅度回落之后 8 图 14：中国 GDP 增速与基建投资同比增速（五年移动复合增速， ） 9 图 15：1978-2019 中国“三驾马车”对 GDP 贡献率（ ） 9 图 16：2006-2018 年中国固定资产投资金额（亿元） 10 图 17：2006-2018 年中国固定资产子项增速 10 图 18：2006-2018 年中国固定资产投资构成 10 图 19：2018 年中美日韩人均铁路里程数（米） 11 图 20：2018 年中美韩人均公路里程数（米） 11 图 21：2018 各国地均铁路里程数（km/万 km2） 12 图 22：2018 年中美韩单位公路里程（km/万 km2） 12 图 23：东西部人均交通建设运营里程差异较大 12 图 24：“八纵八横” 中长期铁路网规划 12 图 25：城市市政公用设施建设投资占同期全社会固定资产投资比重较小 14 图 26：城市市政公用设施建设投资规模较小，但已出现增长趋势 14 图 27：中国对外承包工程完成营业额 15 图 28：中国对外承包工程新签合同金额 15 图 29：“一带一路”国家基建投资市场规模 16 图 30：2019 年 “一带一路”国家基础设施发展总指数 17 图 31：2019“一带一路”地区基础设施发展指数明细 17 图 32：2019“一带一路”地区基础设施发展指数明细 18 图 33：中国对外承包工程完成营业额 19 图 34：中国对外承包工程新签合同金额 19 图 35：2019 年 “一带一路”国家基础设施发展总指数 19 图 36：“一带一路”沿线国家主权信用风险评级分布（个） 20 海外经验：我国基建投资强度或仍有 10 年保持期 一个国家的基础设施建设投资风格通常与政府的中长期施政风格息息相关，在此我们选择美国、日本、韩国三国，对经济发展周期、经济增速规模、人口 规模、城镇化进程等角度进行对比，对我国基建投资中长期趋势做出如下判断： 我国整体基建投资规模较美日韩等过仍有较大差距； 根据韩国的历史经验，基建投资通常会经过三个阶段（爆发期，调整期，成熟期），根据基建投资强度特征比较，我们认为目前中国可能正处于第一阶段末期，未来或仍有 10 年左右的高强度保持期； 从城镇化进程角度来看，一般国家城镇化率达到 70%之后，基建投资增速开始出现明显回落趋势，中国目前距这一时点或仍有 10 年距离； 观察美国与日本的 5 年复合增速变化趋势发现，基建投资增速出现了比较明显的周期性波动趋势，上一个波动周期约为 20 年，与衡量建筑行业周期的库兹涅兹周期（18 年）相仿。中国与韩国目前尚未出现如此的明显的周期趋势，这或与两国基建市场仍未进入成熟期或进入成熟期时间较短尚未达到稳定状态有关。 此处需要注意的是，以上结论仅从海外基建发展经验对比得出，特殊阶段产业结构变化对固定资产投资所造成的影响将在第二章节进行