食品饮料行业2020年三季报深度解析：布局白酒跨年行情，关注啤酒调味品环比改善.docxVIP

正文目录 一、白酒板块：高端如期稳健，次高端显著改善 4 二、食品板块：增速回归常态，盈利持续改善 11 三、Q4 展望：白酒重视年底催化，食品关注格局改善品种 16 1、白酒：Q4 淡季动销保持良性势头，关注渠道质量及年底催化 16 2、食品：关注疫情受损，但格局改善、实力增强的品种 16 四、投资建议：布局白酒跨年行情，关注啤酒/调味品环比改善 16 五、行业重点公司估值表 17 图表目录 图 1：白酒板块收入利润及增速情况（亿元） 4 图 2：白酒板块回款及增速情况（亿元） 5 图 3：Q3 社零增速转正，餐饮 9 月实现正增长 11 图 4：食品饮料行业历史PE Band 18 图 5：食品饮料行业历史PB Band 18 表 1：白酒板块公司 20Q3 收入利润及增速（单位：百万元） 5 表 2：白酒板块公司分季度收入利润增速 6 表 3：白酒预收账款变化情况（单位：百万元） 7 表 4：白酒应收票据变动情况（单位：百万元） 7 表 5：20Q2、20Q3 收入和现金回款增速（单位：亿元） 8 表 6：白酒板块企业（收到现金/营业收入）分季度变化（） 8 表 7：白酒板块经营现金流量净额/营业收入季度变动（） 9 表 8：白酒板块企业 20Q3 费用率（含研发） 10 表 9：白酒板块企业净利率（） 10 表 10：食品板块疫情受益股业绩表现（百万元） 11 表 11：食品板块疫情受损股业绩表现（百万元） 12 表 12：食品板块公司 20Q3 收入利润及增速（百万元） 13 表 13：食品板块公司分季度收入利润增速（百万元） 13 表 14：大众品毛利率情况（） 14 表 15：大众品费用率变化情况 14 表 16：大众品净利率变化情况 15 表 17：重点公司估值表 17 一、白酒板块：高端如期稳健，次高端显著改善 白酒板块 Q3 收入、利润持续恢复，环比改善明显，票据政策放宽，回款略有下降。三季度疫情影响逐渐褪去，婚宴宴请等消费场景恢复，终端需求回暖，中秋国庆动销略超预期，收入业绩环比改善。2020 年前三季度白酒上市公司实现收入 1904.3 亿元，同比 增长 5.31%，净利润 690.8 亿元，同比增长 9.61%。单 Q3 营收 609 亿元，同比+12.37%，净利润 212 亿元，同比+13.21%，消费持续恢复，环比改善明显。2020 年前三季度现金回款 1866.6 亿元，同比下降 3.87%，单 Q3 现金回款 632.4 亿元，同比下降 1.46%，均低于收入增速，多为酒企为缓解经销商压力放款票据政策所致。 900800700600500400300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 营业收入（亿） 归母净利润（亿） 收入同比 归母净利润同比 资料来源：WIND， 900.00800 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 现金回款（亿） 同比增速 资料来源：WIND， 20Q3收入同比（%）20Q3净利润同比 20Q3 收入 同比（%） 20Q3 净利润 同比（%） 20Q1-Q3 收入 同比（%） 20Q1-Q3 净利润 同比(% 贵州茅台 23940.5 7.2% 11225.4 6.9% 69574.9 9.6% 33827.1 11.1% 五粮液 11725.2 17.8% 3690.1 15.0% 42492.8 14.5% 14545.5 16.0% 泸州老窖 3964.5 14.5% 1594.9 52.6% 11599.0 1.1% 4815.4 26.9% 高端合计 39630.2 10.9% 16510.4 11.9% 123666.6 10.3% 53187.9 13.7% 洋河股份 5485.1 7.6% 1784.8 14.1% 18913.6 -10.4% 7185.7 0.6% 山西汾酒 3474.5 25.2% 856.4 69.4% 10374.3 13.1% 2461.2 43.8% 水井坊 1141.8 18.9% 398.7 33.1% 1946.0 -26.6% 501.8 -21.5% 舍得酒业 737.5 18.4% 146.7 24.9% 1763.4 -4.3% 310.9 2.6% 酒鬼酒 405.0 56.4% 146.2 419.0% 1127.1 16.5%