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2015CFA 三级重要知识点梳理 SS4 InvestmentPersonality Types—注意与行为金融学 BBK方法的对比 这几类人群的分析要注意和行为金融学类型的区别和联系。  (SS3SS45) （ 1）自发型（  Spontaneous ），类似于行为金融学中的“  Adventurer  ”。在行为金融学中，对这类人的描写是 “ Confident and Impetuous ” , 自信又冲动，类比的脸谱是钢铁侠。这类投资者的主要特点是感情用事，不重视 研究分析，但担心错失市场机会。他们的投资组合换手率是 4 类投资者中最高的。 （ 2）自主型（ Individualist ） ，类似于行为金融学中的“ Individualist ”使用理智的分析和小心的操作。 这类投资者的特点是对自己的投资研究能力比较自信，会通过各种渠道收集信息并努力进行分析。相对于条理型投资者，自主型投资者对风险的承受能力更强。 3）条理型（ Methodical ） , 这类投资者重视研究分析，有自己的投资方法和经验，受情感的影响较小。这类投资者的投资决策依赖于数据和分析，偏于谨慎。 4）谨慎型（ Cautious ） 这类投资者投资决策十分慎重，没有十足的把握一般不会轻易决策。这类投资者的组合特点一般为低交易量，低波动性。 以上四种投资人，风险偏好是越来越小的，这个关系要格外注意。对投资者的心理特征进行分类可以帮助我们更好地理解投资者的 objective ，选择合适的投资组合。在考试中常常要求考生对投资者进行心里特征的分类，要把握 类投资者的典型特征进行选择。 决策依靠理智 决策依靠情感 较高的风险厌恶 条理型（ Methodical ） 谨慎型（ Cautious ） 较低的风险厌恶 自主型（ Individualist ） 自发型（ Spontaneous ） 2. 判断 individual investor 与 Institutional Investors  的 risk tolerance 不同， individual  —能力与意愿 investors 的风险承受能力不但需要考虑能力，更加需要考虑 意愿。 投资者的风险目标（ risk objective ）或风险容忍度（ risk tolerance ）取决于风险承受能力和风险承受意愿。 风险承受能力（ ability to take risk ）着眼于回答：在满足投资目标的能力被严重损害之前，投资组合最多能够承担多大的损失？从这个定义来看，其影响因素包括： 投资期限：投资期限越长，风险承受能力越大。 投资目标与财富总额的相对大小：投资目标越小 / 财富总额越大，风险承受能力越大。 投资目标的重要性：投资目标的重要性越低，风险承受能力越大。 风险承受意愿（ willingness to takerisk ）则对应地回答：在满足投资目标的能力被严重损害之前，投资者最多愿意承担多大的损失？它更为主观，且会随着时间改变，其影响因素主要包括： 财富来源：一般来说，经营谋生者承受风险意愿较高，安稳储蓄者、接受遗产者承受意愿较低。 性格判定：如前所述，谨慎型（Cautious  ）、条理型（ Methodical  ）、自发型（ Spontaneous ）、自主型（ Individualist  ） 的投资者承担风险的意愿不同。 考试时，通常需要判定  individual investor  的  risk tolerance (  或  ability to take risk/willingness to take risk) 是 above average 、 average 还是 below average （或 increase/decrease ），并给出相应的理由。应 从投资者的上述因素寻找相应信息（但不限于上述因素，更多的因素需要在做题的过程中总结体会）。 投资账户的类别 — 选对账户，降低税负 从税收的角度考虑，投资账户可以分为应税账户（ taxableaccounts ）、递延税账户（ tax-deferred accounts 和免税账户（ tax-exempt accounts ）。有时候，投资账户类别的选择比某项具体资产的投资税收处理更重要。 应税账户（ Taxable accounts ）最为简单，该账户的投资收益需要缴纳各种形式的税收，而且初始投入资金是 税后计量的（ on a after-tax basis ）—也就是说，向该类账户投资需要扣税。 递延税账户（ Tax-deferred accounts ）的初始投入资金可能缴税也可能不缴税（资金是税前计量的），其间所 获投资收益的税收可以递延