2020年12月期货投资策略报告.docx

目录 一、 宏观与国债期货 5 观点 5 策略 6 二、 股指期货 10 观点 10 策略 11 三、 螺纹、铁矿石 14 观点 14 策略 19 四、 焦煤、焦炭 19 观点 19 策略 23 五、 铜 24 观点： 24 策略： 26 六、 锌 27 观点： 27 策略 28 七、 白糖 29 观点 29 八、 粕类油脂 32 观点 32 策略 38 一、 宏观与国债期货 新冠疫苗研发取得重大进展，海内外经济加速复苏。国内消费和服务业进一步复苏，房地产投资保持韧性，制造业景气度持续改善，信用环境保持宽松。经济基本面向上，货币政策延续稳健，仍然建议国债期货秉持空头思维。 观点 外部环境：四季度以来，尽管欧美各国疫情防控效果不甚理想，部分国家疫情有卷土重来的迹象，但经济并未受到显著影响。随着疫苗研发取得重大进展，市场信心明显回升，欧美经济有望延续修复趋势。美国方面，劳动力市场持续改善，10 月失业率进一步回落至 6.9%，10 月非农就业数据增加 63.8万人，但当周失业人数仍居高不下。消费方面，美国 10 月非耐用品消费同比增 5.2%，耐用品消费同比增 14.7%，均回升至高于疫情前的水平，但服务消费仍同比降 6.3%，服务仍受到疫情的显著拖累。美国 11 月 Markit 制造业 PMI 录得 56.7，Markit 服务业 PMI 录得 57.7，连续五个月环比改善。随着经济的重启和疫苗研制的顺利推进，美国经济有望持续修复。欧元区疫情防控及经济修复早于美国，但疫情防控不佳削弱复苏动能。德国 11 月制造业 PMI 57.9，服务业 PMI 46.2；10 月欧元区制造业 PMI录得 53.6，服务业 PMI 41.3，制造业复苏动能强劲，但服务业受到疫情风险的严重拖累。货币政策方面，美联储 11 月会议纪要称，当前的资产购买速度有助于保持财富状况的宽松，如有必要，可能提高购买速度或延长所购买债券的到期时间。在财政刺激计划“难产”的情况下，预计美联储将加大资产购买规模支持经济。欧洲央行维持三大政策利率不变，符合市场预期，欧洲央行表示将在 12 月重新调整经济刺激政策。 国内经济：国内经济延续了疫情后的复苏趋势，且复苏动能显著增强。工业增加值已基本恢复至疫情前的正常水平，而随着消费信心的恢复和市场预期的好转，消费和服务业也在加速复苏，房地产和基建投资增速进一步回升，出口保持韧性，需求因素一致推动经济持续复苏。10 月工业增加值同比增长 6.9%；社会消费品零售总额同比增长 4.3%；服务业生产指数同比增长 7.4%，消费和服务业复苏进度加快。10 月固定资产投资累计同比增速为 1.8%，增速进一步回升，投资将成为经济复苏的中流砥柱：其中基建投资累计同比 0.7%，随着新项目不断落地和资金逐步到位，基建投资增速有望进一步上升；10 月房地产投资累计同比 6.3%，展现充分的韧性，增速有望继续提升，但“房住不炒”的政策基调将制约其上行空间；10 月制造业投资累计同比-5.3%，降幅逐步收窄，且有望随终端需求回暖和融资成本下降而改善。贸易方面，1-10 月，对外出口累计同比 2.4%，产业链韧性及防疫物资将对出口形成支撑。随着生产和需求的恢复，10 月 PPI 同比增长-2.1%，环比持平。预计在国际大宗商品价格上涨和投资需求拉动下，PPI 中枢将逐步上行，带动工业企业利润进一步回升。展望 12 月，投资增速将保持高位，出口保持韧性，而消费和服务业的复苏有望成为经济进一步修复的主要推力。 宏观政策：针对国内政策的取向，10 月央行在金融统计数据新闻发布会上表示，“三季度应该说信贷和社融的增速我们感觉还是合理增长，还没有到偏快增长的状况。”“应该允许宏观杠杆率有阶 段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。”11 月央行表示，“首先是量上要有一定的数量，当然不能太多，不能溢出来”。“退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进行评估。”“下一步的政策，总体上当然继续保持松紧适度，当然政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促、不能弱化金融服务实体经济这个效果，要把实体经济服务好。另外也不能出现“政策悬崖”，政策突然中断可能很多方面适应不了”。这表明，在海内外经济充满不确定性的背景下，央行将维持信用宽松的政策环境，允许宏观杠杆率的阶段性上升以支持经济，货币政策不至于过快收紧，预计宽信用格局将延续，为国内经济复苏创造良好的政策环境。但随着国内经济的持续修复，宽松政策也将择时退出。因此，在政策基调趋于稳健的背景下，预计本轮加杠杆的空间不大，而随着经济数据的进一