11月地方政府与城投行业运行分析.docxVIP

伴随 10 月新增地方债发行结束，11 月地方债发行规模明显回落，且全部为再融资债券，不同期限发行利率涨跌互现；11 月城投债发行规模环比有所增加，但受近期国企信用事件冲击影响，城投债发行利率整体回升，交易规模同比、环比均明显增加。城投企业信用方面，达州投资、南昌工控两家主体级别上调，北票建投主体级别下调；11 月未有城投信用事件，但需关注未来半年内城投债集中到期风险。 一、 一级市场：地方债、城投债发行规模一降一升，城投债发行利率整体上行 （一）发行规模：11 月地方债均为再融资债，城投债发行规模持续回升 地方债发行规模继续回落，且全部为再融资债，净融资额由正转负。11 月地方债共发行 27 只，规模回落 3045.63 亿元至 1383.64 亿元，叠加地方债到期高峰，地方债净融资额由正转负，大幅回落 4731.32 亿元至-2479.03 亿元。从发行结构看，均为再融资债，再融资一般债及专项债分别发行892.86亿元、490.78 亿元，截至 11 月底，分别累计发行 12826.42 亿元、4831.03 亿元，距再融资债券上限合计还余约 700 亿元。从发行期限看，由于再融资债发行期限相对较短，11 月地方债加权平均发行期限较 10 月进一步缩短至 12.29 年，其中，3 年及以下的较短期限合计占比 18.52%，较上月回升 16.38 个百分点。从区域看，共 10 个省份 1发行了地方债，省份数量较 10 月减少 15 个，其中，浙江发行 6 只，发行数量居于首位，其次为湖南、山西、北京、新疆，各发行 3 只。 图 1：11 月地方债 3 年及以下期限占比环比回升 图 2：11 月地方债发行结构全部为再融资债 30.00% 20.00% 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 亿元 新增专项 再融资一般 新增一般置换专项 再融资专项置换一般 25.00% 10.00% 20.00% 15.00% 0.00% 10.00% -10.00% 5.00% 0.00% -20.00% 11月占比 占比变化 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图 3：11 月浙江发行的地方债数量居首 1 10 省分别为浙江、湖南、山西、北京、新疆、辽宁、贵州、内蒙古、云南、山东。 11 月地方政府与城投行业分析——地方债净融资额由正转负，城投债发行成本整体上行 2 7 只 6 浙江 6 5 4 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 1 1 0 湖南 山西 北京 新疆 辽宁 贵州 内蒙古 云南 山东 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 城投债 2发行规模、净融资额均回升，发行期限延续短期化态势。11 月共发行城投债 449 只，发行规模较上月回升 649.09 亿元至 3523.73 亿元，净融资额回升 410.00 亿元至 925.28 亿元。其中，基础设施投融资行业城投企业共发行 395 只、3014.23 亿元。从广义口径来看，城投债发行期限短期化趋势进一步加强，加权平均发行期限较上月缩短 0.13 年至 3.21 年，已连续两月回落，同时 1 年及以下期限占比为 36%，居于首位，且较上月增加 3 个百分点。发债城投主体信用级别仍以为 AA+级为主，其占比较上月 落 4.98 个百分点至 36.94%，其次为 AAA 级，占比为 32.21%，较上月回升 1.97个百分点。除云南、内蒙古、海南外其余省份均发行了城投债，江苏发行数量持续居于首位，发行 133 只，规模较 10 月小幅回升至 840.14 亿元，其次为浙江，发行 56 只、规模 407.30 亿元。值得注意的是，河南省受永煤事件冲击，11 月 6 日后至今未有新发行城投债。 受 11 月多起信用事件影响，城投债取消发行及推迟发行数量及规模有所回升。整体看，共计 35 只城投债取消或推迟发行，规模合计 237.30 亿元，涉及城投主体 33 家，规模和主体数量均较 10 月小幅回升。从区域分布看，江苏省、河南省、福建省取消或推迟发行城投数量居前，涉及规模分别达到 40.70 亿元、32.50 亿元、32.00 亿元；从行政层级看，以地市级居多，数量占比达到 62.86%。 图 4：11 月城投债发行规模、净融资额均有所回升 2 基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 11 月地方政府与城投行业分析——地方债净融资额由正转负，城投债发行成本整体上行 3 7000.00 6