宣伟的建涂王者之路，如何指引民族涂料崛起.docxVIP

目录 概览 4 美国市场与宣伟概览 4 宣伟股价与估值 6 世界涂料王者，如何步步为营？ 7 建筑涂料王者—宣伟（Sherwin-Williams） 7 第一阶段（1866-1945）：震荡市场，稳抓内功 8 第二阶段（1945-2000）：增量市场，专精专攻 11 第三阶段（2000-至今）：存量市场，外源扩张 15 渠道+品牌造就宣伟核心竞争力 18 股价+估值复盘 21 广阔中国市场，本土谁主沉浮？ 23 他山之石，中美差异求同存异 23 集采为王，民族品牌已趋极致 24 重涂渐显，重心又该如何转移？ 28 图表 图表 1: 美国涂料市场规模 4 图表 2: 北美 DIY 客户分渠道占比 4 图表 3: 美国 DIY 客户、专业客户渠道偏好占比（2019 年） 4 图表 4: 宣伟在美国建筑涂料市占率估算 4 图表 5: 宣伟建筑涂料在不同渠道的收入占比以及市占率（2019 年） 5 图表 6: 宣伟分渠道收入占比及营业利润率（2019 年） 5 图表 7: 美国涂料渠道一览（2019 年） 5 图表 8: 涂料企业综合毛利率 6 图表 9: 美国涂料企业应收账款周转天数 6 图表 10: 全球涂料市场市占率（2019 年） 7 图表 11: 宣伟营收分布（单位：百万美元）（2019 年） 7 图表 12: 宣伟营收以及净利润增速 7 图表 13: 宣伟各部分营业利润率变化 7 图表 14: 国内外 7 家涂料企业财务数据对比 8 图表 15: 公司产品具备划时代意义 9 图表 16: 公司 logo 沿用至今 9 图表 17: Home Decorator 杂志引领色彩时代 9 图表 18: 公司跨市场领域扩张 10 图表 19: 公司营业收入在此期间并不稳定 10 图表 20: 直营门店陆续增加 10 图表 21: 二战后美国新建房屋迅速攀升 11 图表 22: 宣伟色彩搭配指南 12 图表 23: 宣伟色彩混合器，提供定制化色彩 12 图表 24: 商品多元化使得涂料竞争力下降 13 图表 25: 公司替换原有商标使知名度下降 13 图表 26: “Ask Sherwin-Williams”系列广告（针对 DIY 与专业客户） 14 图表 27: 宣伟“Ever-Clean”涂料耐污、可擦洗 14 图表 28: 宣伟推出的新涂料容器与涂料托盘解决客户痛点问题 14 图表 29: 公司营收、利润增速（1987-2000） 15 图表 30: 宣伟股价跑赢大盘（1980-2000） 15 图表 31: 新房销售量在 2004-2005 年达到最高峰 15 图表 32: 建筑涂料产量在 2004 年达到最高峰 15 图表 33: DIY 占比逐渐下降 16 图表 34: 2018 下游需求结构占比（新建需求仅占 18%） 16 图表 35: 以宣伟色彩卡片构筑的“世界”广告大获成功，成功“出圈” 16 图表 36: 宣伟在各知名电视台投放广告 17 图表 37: Color snap 为客户提供色彩搭配 AR 体验 17 图表 38: 宣伟门店收购概览 17 图表 39: 宣伟单店营收逐步上升 17 图表 40: 宣伟全球化布局（2019 年） 18 图表 41: 公司利润不断增长，现金流优异 18 图表 42: 宣伟股价表现远超大盘 18 图表 43: 美国 DIY / 专业客户渠道占比（2019 年） 19 图表 44: 宣伟不同渠道收入占比以及市占率（2019 年） 19 图表 45: 宣伟实现全渠道、全客群、全价位覆盖 19 图表 46: 美国特有的商业结构催生宣伟的商业模式 20 图表 47: 宣伟相对其他渠道的核心竞争力 20 图表 48: 宣伟相对标普 500 的相对涨幅 21 图表 49: 宣伟与标普 500 的市盈率变化 21 图表 50: 宣伟在不同阶段财务指标变化 22 图表 51: 宣伟以及标普 500 不同阶段平均市盈率倍数 22 图表 52: 中美涂料市场商业结构差异 24 图表 53: 国内涂料市场渠道、品牌相较美国的不足以及改进方向 24 图表 54: 我国规模以上建筑涂料产量及增速 25 图表 55: 新建+存量建筑物竣工面积推算、假设（2019 年） 25 图表 56: 建筑墙面涂料用量推算（2019 年） 25 图表 57: B 端 v.s C 端用量占比（2019）（单位：万吨） 2