医药板块表现与强势股驱动因素分析.docxVIP

目 录 一、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘 2 二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显 3 （一）医疗器械板块表现分析 4 （二）生物制品板块表现分析 6 （三）医疗服务板块表现分析 7 （四）化学原料药板块表现分析 8 （五）医药商业板块表现分析 9 （六）化学制剂板块表现分析 10 （七）中药板块表现分析 12 三、强势股驱动因素分析 13 （一）个股表现分析 13 （二）强势股分类归因分析 14 四、投资建议与组合表现 15 五、风险提示 16 六、附录 17 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘 在本篇报告中，我们引入“医药指数相对走势图”，系统地对年初至今驱动医药股相对上证指数涨跌的因素进行分析，以期为未来的投资研究提供参考。 2020 年至今，医药板块相对上证指数呈现先扬后抑的走势，整体来看大幅跑赢上证指数。截至 11 月 30 日，医药板块上涨 37.97%，上证综指上涨 11.20%。28 个子行业中，医药板块表现排名第6 位。年初至7 月大幅跑赢的主要原因系医药行业受疫情冲击影响程度小于其他行业，部分抗疫标的受益于疫情进展，业绩和基本面稳健。在此期间，医药板块呈现出明显的疫情主题轮动节奏。8 月以来医药板块有所调整，下跌 15.06%，主要原因系一方面医药板块前期收益丰厚，板块估值处于历史高位，另一方面，高值耗材带量集采以及医保目录调整带来不确定 性影响。 图 1.1.1：2019 年至今医药股与上证综合指数走势叠加（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind， 图 1.1.2：2019 年至今医药股相对走势图（截止 2020.11.30） 资料来源：Wind，；注：我们首先对上证综指与医药指数进行同化处理，以 2020-1-1 为起点，该图以医药指数减去经同化处理后的上证综指反映医药股的相对上证指数走势。因此我们制作的医药指数相对上证综指走势图中曲线向上代表医药股跑赢上证综指，向下则代表医药股跑输上证综指。 二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显 截止 2020 年 11 月 30 日，医药行业整体涨幅 37.97%，表现好于上证综指（+11.20%）和沪深 300（+21.08%）。虽然某个阶段负面政策对行业有所冲击，如第三批药品集采、高值医用耗材集采等，增加了行业短期的不确定性，但长期来看，我国医药行业发展趋势良好。 分子行业来看，表现好于行业整体的板块为医疗器械（+67.19%）、生物制品（+57.39%）、医疗服务（+56.32%）和化学原料药（+41.33%）。表现差于行业整体的板块为医药商业 （+29.23%）、化学制剂（+16.94%）和中药（+12.11%）。 表现好于整个行业的板块中，我们认为医疗器械板块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等拉动板块整体表现强势；生物制品板块在疫苗、血制品和消费升级的带动下表现优异；医疗服务板块持续受益于社会办医和医药研发创新浪潮，表现良好；化学原料药板块则受益于环保趋严，叠加海外需求向国内转移，特色原料药量价齐升，以及部分大宗原料药进入涨价周期，表现好于行业整体水平。 表现逊于整个行业的板块中，医药商业板块受流通子行业拖累表现较差，但零售药店与疫苗冷链表现抢眼；化学制剂板块是带量采购的重灾区，板块整体表现不如行业平均水平， 个股表现分化明显；中药板块除布局新冠疫苗个股、抗疫个股、资源稀缺属性消费个股外，整体同质化严重，且受限用、控费影响较大，表现较差。 表 2.1.1：2020 年医药各子行业涨跌幅统计（截止 2020.11.30） 代码 子行业 涨跌幅（2020.1.1-2020.11.30） 涨跌幅（2019.1.1-2019.11.30） 851551.SI 医疗器械Ⅲ(SW) 67.19% 38.35% 851531.SI 生物制品Ⅲ(SW) 57.39% 34.86% 851561.SI 医疗服务Ⅲ(SW) 56.32% 58.96% 851511.SI 化学原料药(SW) 41.33% 40.37% 801150.SI 医药生物（SW） 37.97% 31.54% 851541.SI 医药商业Ⅲ(SW) 29.23% 13.02% 000300.SH 沪深 300 21.08% 27.17% 851512.SI 化学制剂(SW) 16.94% 48.57% 851521.SI 中药Ⅲ(SW) 12.11% -0.84% 资料来源：Wind， （一）医疗器械板块表现分析 医疗器械板块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等持续