医药生物行业医美终端诊疗机构专题：区域性连锁龙头格局初现.docxVIP

正文目录 医美终端机构：市场大而分散，区域性连锁龙头净利率水准 5%-16%不等 4 医疗美容终端：市场规模大而分散，连锁龙头稀缺 4 机构盈利水准：上市公司净利率在 5%-16%不等 5 朗姿股份：16 年切入医美赛道， 2020 年进入品牌连锁运营加速扩张期 7 米兰柏羽：16 年沉淀 5A 级标杆医疗美容医院，携手美立方打造成都、西安“1+N”的龙头布局 9 晶肤医美：轻医美市场爆发，2020 年机构复制加速 10 高一生：西安老牌医疗美容品牌，收购后进一步巩固西安及周边市场品牌优势 12 事业部协同、激励理顺，与核心管理层/医生共享成长红利 12 华韩整形：立足江苏品牌优势突出，异地并购标的进入利润释放期 13 相关连锁医疗机构标的估值水准 17 风险提示 17 图表目录 图 1：我国医美、美容外科、非外科市场消费规模及增速 4 图 2：医美用户规模（万人） 4 图 3：中国医美客户群体年龄分布 4 图 4：我国医疗整形美容机构数量（个） 5 图 5：2019 年中国医美市场竞争格局 5 图 6：医美终端机构代表性上市公司营收及增速（百万元，%） 6 图 7：医美终端机构代表性上市公司归母净利及增速（百万元，%） 6 图 8：医美终端机构代表性上市公司综合毛利率对比（%） 6 图 9：医美终端机构代表性上市公司手术/非手术类医美服务毛利率拆分（%） 7 图 10：医美终端机构代表性上市公司销售费用对比（%） 7 图 11：朗姿医美业务发展大事记 8 图 12：华韩整形收入及增速（百万元，%） 13 图 13：华韩整形归母净利及增速（百万元，%） 13 表 1：医美主要上市/拟上市标的概览 5 表 2：朗姿医疗旗下三大品牌矩阵 8 表 3：朗姿股份医疗美容业务收入规模及结构（单位：百万元） 9 表 4：朗姿旗下米兰柏羽事业部医疗主体收购情况 10 表 5：米兰柏羽事业部旗下四川米兰柏羽医学美容医院运营情况 10 表 6：朗姿旗下米兰柏羽事业部医疗主体收购/自建情况（截至 2020 年三季度） 11 表 7：晶肤事业部旗下四川晶肤、西安晶肤运营情况 11 表 8：朗姿旗下高一生事业部医疗主体收购情况 12 表 9：高一生事业部旗下西安高一生医疗美容医院运营情况 12 表 10：华韩旗下医院设立情况 13 表 11：南医大友谊整形外科医院运营情况(单位:百万元) 14 表 12：华韩奇致运营情况(单位:百万元) 15 表 13：青岛华韩运营情况(单位:百万元) 15 表 14：北京华韩运营情况(单位:百万元) 16 表 15：四川悦好运营情况(单位:百万元) 16 表 16：长沙华韩运营情况(单位:百万元) 17 表 17：其他已上市医美/眼科/口腔科连锁医疗机构业绩及估值同业比较 17 医美终端机构：市场大而分散，区域性连锁龙头净利率水准 5%-16%不等 医疗美容终端：市场规模大而分散，连锁龙头稀缺 医疗美容市场：技术日趋丰富成熟、叠加消费者教育持续提升接受度，市场保持快速增长，尤其非外科项目发展蓬勃。根据弗若斯特沙利文数据，2019 年我国医疗美容服务市场收入规模达到 1436 亿元，15-19 年全市场复合增速达到 22.5%，预计 19-24 年复合增速也达到 17.3%；其中，外科手术类诊疗市场规模在 2019 年达到 836 亿元，15-19 年 CAGR 21.1%，预计 19-24 年 CAGR 达到 15.8%， 非外科诊疗市场（主要是注射、光电类项目）由于恢复时间快、价格风险低，近年越发受到消费者欢迎，在 2019 年市场规模达到 600 亿元，15-19 年 CAGR 24.6%，预计 19-24 年 CAGR 达到 19.2%。 图 1：我国医美、美容外科、非外科市场消费规模及增速 3,500  28%  3,185 市场规模（亿元） YOY 26%  30%  35% 3,000 2,500 22% 23% 18% 22%21%20%19%  21% 21% 17% 20%19%19%17% 24% 25% 20% 24%23%22%21% 30% 25% 2,000 1,500 1,000 500 - 1,436 6%  836 4% 1,742  8% 600 1,443 20% 15% 10% 5% 20 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2015 2