消费升级红利下，徽酒迎来结构性机遇.docxVIP

正文目录 一、徽酒概况：产销大省，竞争激烈 5 底蕴深厚，产销大省 5 竞争激烈，一超多强 6 二、对标苏酒：市场规模有望达 330 亿，首要任务是省外扩张及提升品牌力 8 对标苏酒，消费升级趋势下徽酒提升空间大 8 学习苏酒发展路径，持续省外扩张提升品牌力 11 三、各有千秋，古井贡、口子窖引领徽酒发展 12 股权机制不同，民营国企各有所长 12 差异化香型，品牌辨识度持续提升 13 渠道侧重不同，厂商合力开拓市场 17 古井贡注重收入增长，口子窖更注重利润增长 19 四、投资建议：古井贡双百亿可期，口子窖加大渠道下沉 21 古井贡：产品结构升级+全国化布局稳步推进，双百亿可期 21 口子窖：省内加大渠道下沉力度，省外锦上添花 24 风险提示 27 图表目录 图 1： 安徽主要白酒企业区域分布 5 图 2： 2018 年安徽省白酒产量位列全国第五 6 图 3： 安徽省 2018 年白酒产量及增速情况 6 图 4： 18 年主要省份白酒销售收入及占全国比重 6 图 5： 白酒消费大省市场规模 6 图 6： 省内各价格段主要品牌 7 图 7： 本土品牌和省外品牌占比 7 图 8： 一超多强 7 图 9： 2018 年安徽省 CR4 收入占安徽省规模以上白酒企业总营业收入 71.21% 8 图 10： 2018 年安徽省 CR4 净利润占安徽省规模以上白酒企业净利润 72.44% 8 图 11： 苏酒消费升级趋势 10 图 12： 徽酒主流价格带 23 年有望达 300 元 10 图 13： 苏酒主要品牌市场份额 10 图 14： 徽酒主要品牌市场份额 10 图 15： 苏酒省内品牌次高端市场占比情况 11 图 16： 徽酒省内品牌次高端市场占比情况 11 图 17： 苏酒龙头发展路径 12 图 18： 古井贡混改前后股权结构 13 图 19： 口子窖股权结构 13 图 20： 古井贡主要产品系列 15 图 21： 三通工程目标及要求 18 图 22： 三通工程实施流程图 18 图 23： “三通工程”助力公司省外扩张 18 图 24： 口子窖一批商利润较高 19 图 25： 古井贡酒收入增速近两年在徽酒中领先 20 图 26： 口子窖净利率在徽酒中领先 20 图 27： 口子窖销售费用率较古井低 20 图 28： 古井贡销售费用率自 17 年起连续三年下滑 20 图 29： 公司白酒吨价有所提升 22 图 30： 公司近年毛利率不断攀升，位居徽酒之首 22 图 31： 华中地区市场份额逐年增长 23 图 32： 2019 年古井贡省外市场收入增速较高 23 图 33： 湖北省头部酒企分布一览 24 图 34： 2019 年黄鹤楼完成业绩目标 24 图 35： 古井贡收购黄鹤楼后推出一系列举措进行改革 24 图 36： 口子窖省内销售额逐年提升 25 图 37： 口子窖省内经销商数量 25 图 38： 口子窖省外销售额逐年提升 26 图 39： 口子窖省外经销商数量 26 表格 1. 皖、苏经济情况对比 9 表格 2. 安徽 2023 年市场规模有望达 330 亿元 9 表格 3. 白酒主要香型及代表品牌 13 表格 4. 古井贡为老八大名酒之一 14 表格 5. 口子窖生产工艺上特点主要体现在“三多一高一长” 16 表格 6. 口子窖凭借其优秀的品质多次获得荣誉 16 表格 7. 公司产品结构清晰 17 表格 8. 古井贡进军省外市场方式 18 表格 9. 主要区域酒企渠道模式对比 19 表格 10. 古井贡产品升级情况一览 21 表格 11. 古井贡提价及产品升级情况一览 22 表格 12. 省内渠道下沉推进情况 25 表格 13. 口子窖省外扩张情况 26 一、徽酒概况：产销大省，竞争激烈 底蕴深厚，产销大省 徽酒底蕴深厚，品牌众多。安徽历史悠久，物产丰富，省内有着得天独厚的酿酒环境，徽酒更是源远流长，拥有千年的文化底蕴。徽酒长期以来位居中国白酒行业前列，素有“西不入川，东不入皖”的说法，体现了其强有力的竞争实力。徽酒品牌众多，上市品牌就有“四朵金花”分别是古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒和金种子酒，非上市的还有宣酒、皖酒、高炉家酒、临水、文王贡酒、老明光等诸多品牌。 图 1： 安徽主要白酒企业区域分布 资料来源：酒业家， 产销大省，市场规模达 250 亿。产量方面，18 年纳入到安徽省酒业协会的 112家规模以上酒企白酒产量 43.1 万千升，占全国产量约 5%，排名第五。前四名分别是四川、江苏、湖北、北京，产量分别为 358.3/69