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YL 公司股权质押融资问题研究 摘 要 股权质押融资作为一种融资手段普遍应用于上市公司。控股股东将所持有的 上市公司股份质押给金融机构等质权人，从而获取融资或者提供担保等。据东方 财富choice数据统计，累计到2019年12月31 日，A股市场股权质押总市值已经达 到43,267.07亿，未解除质押的股权5,584.70亿股，占A 股市场总股数的比例为 58.93% 。对于上市公司而言，在股权质押大面积覆盖的A股市场上，一方面股权 质押后的平仓风险容易造成控制权的转移，从而影响上市公司可持续发展；另一 方面控股股东的股权质押行为会导致代理问题和对上市公司的利益侵占。 为了研究股权质押的相关问题，尤其是对上市公司的影响，本文选取近年来 频繁股权质押的YL公司作为案例进行研究，通过对YL公司股权质押现状的描述， 从风险问题、控制权与现金流权问题以及高比例质押对公司价值的影响等方面分 析股权质押给YL公司带来的问题。通过股价波动的频数频率分布图和近五年股 价预警线与平仓线的计算筛选，发现YL公司目前存在强行平仓风险，股价如果 下跌容易造成质押股权被平仓，带来控制权转移等问题；通过股东控制权与现金 流权的对比分析，发现YL公司两权偏离情况严重，容易造成控股股东的侵占行 为和利益冲突问题；而通过YL公司2014-2019年来剔除重大重组期间的股权质押， 结合托宾Q值的分析方法，将YL公司的股权质押比例变动趋势与托宾Q值计算的 公司价值结合，发现高比例的股权质押给公司价值带来负面影响；再辅助资产负 债表和现金流量表指标，通过Z值分析方法衡量破产风险，发现股权质押会给企 业财务带来风险，不利于公司的整体发展。根据上述问题，进一步分析其产生的 主要原因是公司的内部治理结构不健全、风险管理控制不到位、公司内部监督机 制不完善，因此，本文从改善公司治理结构、加强风险管理控制、加强控股股东 与上市公司之间的利益关联三个方面提出应对股权质押问题的建议。而且本文在 研究的过程中也发现我国在股权质押的信息披露和法律监管方面尚存不足。希望 通过本文的研究，能够对上市公司解决股权质押问题以及相关的信息披露和监管 提供进一步参考。 关键词：股权质押，控股股东，控制权与现金流权，公司价值 I 目 录 摘 要 I Abstract II 第一章 绪论 1 1.1 研究背景1 1.2 研究意义2 1.3 研究方法2 1.4 研究内容及框架3 1.4.1 研究内容3 1.4.2 研究框架3 1.5 本文创新点4 第二章 文献综述和理论基础5 2.1 股权质押融资文献综述5 2.1.1 股权质押融资风险5 2.1.2 控制权与现金流权问题6 2.1.3 股权质押融资对公司价值的影响7 2.1.4 概括性评述8 2.2 理论基础9 2.2.1 委托代理理论9 2.2.2 信息不对称理论9 2.2.3 信号传递理论10 第三章 YL 公司简介及控股股东股权质押融资基本情况 11 3.1 YL 公司简介11 3.2 YL 公司控股股东股权质押融资基本情况13 3.2.1 控股股东及一致行动人质押情况13 3.2.2 未解除质押的股权情况14 3.2.3 即将到期的股权质押情况15 第四章 YL 公司控股股东股权质押融资产生的问题分析 16 4.1 强行平仓风险问题16 4.2 控制权与现金流权是否偏离问题20 4.2.1 控股股东侵占上市公司利益问题22 4.2.2 控股股东与中小股东之间利益冲突问题26 4.3 高比例质押对公司价值的影响问题27 4.4 破产风险问题31 4.4.1 偿债能力分析31 4.4.2 现金流量分析32 4.4.3 Z 值分析34 4.5 对问题的进一步分析35 第五章 YL 公司应对股权质押问题的建议38 5.1 改善公司治理结构及加强