化妆品系列深度报告：功效为王、群雄抢滩，龙头东方起.docxVIP

正文目录 成分党崛起，进入功效为王新时代 5 碎片化时代，消费者行为模式重构、成分党崛起 5 功效护肤：护肤需求进阶，市场增速引领整体 6 从“妆”到“械”：术后创面修复为主，增量可期 9 群雄纷抢滩，研发/渠道/营销奠根基 10 研发：有专业医学背景的品牌更易获得消费者信赖 11 渠道：电商带来增长弹性，线下渠道铸就专业壁垒 12 专业渠道：药店/美容院/医美机构前景可期 13 大众渠道：电商大势所趋，有助规模放量 16 营销：立足专业性和医学基石，以不变应万变 17 海阔凭鱼跃，市场大有可为 19 扩充品类，延伸细分市场 19 收购整合，龙头纵横捭阖 20 专业为盾，构建全域渠道 20 联袂医美，融合水到渠成 21 投资建议：把握品牌矩阵不断完善的优质标的 22 上海家化（600315 CH，增持，目标价：44.27 元） 22 珀莱雅（603605 CH，买入，目标价：195.17 元） 22 丸美股份（603983 CH，买入，目标价：101.26 元） 22 风险提示 23 附录：产业链其他品牌梳理 24 贝泰妮：专注国人敏感肌修复 24 研发布局较早，研发成果丰硕 25 药房渠道放量，线上快速增长 25 顺应流量趋势，私域流量发力 27 创尔生物：胶原敷料产品开创者 28 胶原应用广泛，公司技术领先 29 “妆”、“械”并行，品类渐丰富 30 经销直销并举，线上收入提升 31 欧莱雅：活性护肤品牌矩阵完善 31 品牌矩阵完善，覆盖广泛用户 32 建立广泛合作，专业医生推荐 34 加码美妆科技，持续推陈出新 34 Obagi：美国光老化修护专家 34 定位专业护肤，产品获 FDA 批准 35 依托医生销售，探索电商转型 36 进军中国市场，布局专业渠道 36 巨子生物：类人胶原蛋白先行者 36 雅莎股份：专注医疗渠道销售 37 皮肤修复专家，三大产品矩阵 38 国内渠道下沉，海外初步拓展 38 图表目录 图表 1： 近一年来年轻消费者需求明确，追求功效成分（2019.2-2020.2） 5 图表 2： 全球护肤品功效性成分的增长率及新产品样本量（2015-2019） 5 图表 3： 疫情前后护肤品信息渠道信任度 5 图表 4： 全球医生分发化妆品市场规模有望持续增长 5 图表 5： 品牌商诉诸多种手段强化产品定位、丰富品牌故事、加深消费者记忆 6 图表 6： 常见功效成分的作用机理 6 图表 7： 代表性抗敏修复产品 7 图表 8： 我国皮肤医学级护肤市场快速增长 7 图表 9： 我国皮肤医学级护肤市场细分品类 7 图表 10： 面部护肤各细分市场规模测算 8 图表 11： 我国头发护理增细分领域增量市场较大 8 图表 12： 我国身体护理市场细分品类 8 图表 13： 常见医用敷料品牌 9 图表 14： 械字号医用敷料较普通化妆品生产管理更为严格 9 图表 15： 医美术后用于创面修复的医用敷料市场规模测算 9 图表 16： 各类功效护肤品牌 10 图表 17： 代表性功效护肤品牌 20 年 1-11 月天猫旗舰店销售情况 11 图表 18： 化妆品功效宣称评价项目要求 12 图表 19： 功效护肤品不同类型渠道对比 12 图表 20： 2005-2019 年中国专业渠道化妆品销售额 13 图表 21： 2019 年中日韩美四国专业渠道销售额比重 13 图表 22： 2000-2019 年日本药妆店销售额及增速（亿人民币） 13 图表 23： 2019 年日本药妆店各品类销售额占比（%） 13 图表 24： 日本连锁药店 2019 年销售额前十公司（亿元人民币） 14 图表 25： 薇诺娜在健之佳历年销售额及占健之佳收入比重 14 图表 26： 我国医美市场历年市场规模 15 图表 27： SkinRun?的 AI 测肤技术在凡士林天猫商城上的应用 16 图表 28： 欧莱雅科技孵化团队推出的定制美妆护肤产品 Perso 16 图表 29： 电商渠道 GMV 的增长公式拆解 16 图表 30： 天猫平台的免费流量权重模型 16 图表 31： 薇诺娜天猫旗舰店销售额迅速增长 17 图表 32： 玉泽天猫旗舰店销售额迅速增长 17 图表 33： 贝泰妮在阿里系平台历年推广工具支出 17 图表 34： 贝泰妮在阿里系平台历年服务费及佣金等支出 17 图表 35： 19 年和 20H1 贝泰妮与主要新媒体合作商的合作