2.4 无收益资产远期合约的定价.pdf

无收益资产 远期合约的定价 目录 本节内容 无收益资产远期合约的价值。 本节重点 复制定价法。 本节难点 现货-远期平价定理。 无收益资产远期合约的价值 无收益资产远期合约 t T 远期合约的标的资产 不产生现金流收入 无收益资产的远期价值 构建两种投资组合，令其在未来某一时刻的价值相等，则其现在的价值一定相等。 求出远期价值 组合A 卖出 组合B 组合A 组合B 买入 持有到期末 套利者赚取无风险收益 套利机会消失 无收益资产的远期价值 无收益资产为标的 投建两个组合，一份一定包含需要被定价的衍生资产。 的远期合约 组合A 一份远期合约多头加上一笔数额为− − 的现金。 以无风险利率投资， 投资期为T-t 规定多头在到期日T可按交割价格K购买一单位标的资产。 T时刻，金额将达到K 组合B Ke-r(T-t)er(T-t)=k 与组合A终值相等的一单位标的资产。 无收益资产的远期价值 组合A 一份远期合约多头加上一笔数额为− − 的现金。 组合B 与组合A终值相等的一单位标的资产。 • 远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产，因此现值必须相等。 f + K e - r (T - t ) = S f = S - K e - r (T - t ) 无收益资产的远期价值 • 构造空头组合 f = K e - r (T - t ) - S 组合A 一单位远期空头加上实现空头的一单位标的资产。 组合B 到期时空头得到的交割现值为Ke−r (T −t ) 的现金。 无收益资产的远期价值 两种理解 f - S = K e - r (T - t ) • 无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与 交割价格现值的差额 • 一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头 和−(−)无风险负债组成。 无收益资产远期合约的定价 • 金融工程只要最后能写出价格或价值的公式，就可以构造多头 或者空头。正的就是多头，负的就是空头。 • f的定价公式相当于借钱去买股票和签一个远期协议是等价的。 f = S - K e - r (T - t ) • 式子可以变体为无风险资产等于买一股票再卖一远期。 f - S = K e - r (T - t ) • 所有衍生品都是现货价格的函数，不同的衍生品之间也可以找 出关系表达式。 现货-远期平价定理