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期权科普之高端篇：图解 8 种常用期权策略 本文将以图文形式为大家介绍 8 种期权策略，每张图的 X 轴代表标的股票的价格， Y 轴代表期权的盈利和亏损 (零轴以上为盈利， 以下为亏损 )。走势线与零轴的交叉点 即盈亏平衡点。 1. 买入看涨期权 (Long Call) 买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。在学习更复杂的看 涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基 础知识。 ①行情判断：看涨或强烈看涨 ②目的与好处 这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所 提供的金融杠杆。投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。要获 得最佳的回报，还必须选择恰当的期权 (到期日和执行价格 )。一般来讲，看涨期权“价 外” (out-of-the-money) 的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更 大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。 ③风险与报酬属性 最大利润：无限 最大亏损：有限 (期权费 ) 到期时可获利润 (假设股价高于盈亏平衡点 )：股价－执行价格－期权费 你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。期权 到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。潜在亏损虽然是有 限的，但最高可以损失 100% 的期权费 (即你购买期权所支付的价格 )。无论你购买看 涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。 ④盈亏平衡点：执行价格＋期权费 这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩 余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。 ⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 ⑥时间衰减：负面影响 期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减 (time decay) 。随 着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。 2. 买入看跌期权 (Long Put) 做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。在了解更 复杂的看跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入和持有看跌期权的基础知识。 ①行情判断：看跌 ②目的与好处 买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯粹方向性的看空投机策略。投资者买 入看跌期权的主要目的是从标的股票的价格下跌中获利。买入看跌期权可以作为卖 空股票的替代，但潜在的风险较小，可以给投资者提供较大的杠杆。一般来讲，期 权“价外”的程度越高，策略的看空性就越强，因为标的股票价格需要下跌更大幅 度才能让期权达到盈亏平衡点。 ③风险与报酬属性 最大利润：相当大 (最大利润发生在股价跌到零 ) 最大亏损：有限 (期权费 ) 到期时可获利润 (假设股价低于盈亏平衡点 )：执行价格－股价－期权费 做多看跌期权的最大利润限制为股价跌到零。到期时，“价内”的看跌期权价 值通常等于其内在价值。虽然亏损是有限的，但最多可以亏损 100% 的期权费。无 论投资者购买看跌期权的目的是什么，都应该权衡潜在回报与损失整个期权费的潜 在亏损。 ④盈亏平衡点：执行价格－期权费 不过，在到期之前，如果合约的市场价格仍包含较多的时间价值，盈亏平衡点 可以发生在较高的股价位置。 ⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 ⑥时间衰减：负面影响 期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减。随着合约接近到 期日，时间价值会加速衰减。相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。 3. 配对看跌期权 (Married Put) 投资者可以通过购买一份看跌期权、同时购买标的股票同等数量股份的方法来 建立一个“配对看跌期权”头寸。这是一种对冲策略。 ①行情判断：看涨或强烈看涨 ②目的与好处 投资者采用配对看跌期权策略， 是想要获得长期持有股票的利益 (比如股息或投 票权等 )，但又担心未知的短期下行风险。买入看跌期权同时买入标的股票是一种方 向性的看涨策略。 投资者主要的动机是保护所持有的标的证券免遭价格下跌的影响。 配对看跌期权相当于给股票头寸买了一份保险，其本身的成本是事先确定的和有限 的 (期权费 )。在期权到期之前， 无论标的股票价格如何变动， 投资者都可以确保在看跌期权的执行价格卖出股份。如果标的股票价格出现剧烈的大幅下跌，期权持有者 有充分的时间去应对。如果不使用期权，而是对股票头寸设置止损的话，可能会在 不恰当的时间和价位出场。相反，持有看跌期权可以事先锁定一个卖出价，然后由 自己决定何时以及是否要卖出股票。 ③风险与报酬属性 最大利润：无限 最大亏损：有限 (股票买入价格－执行价格＋期权费 ) 到期时可获利润：标的股票升值－期权