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第 13 章 避税策略与金融工具综合配置 13.1 资本结构与避税 13.2 股利政策与避税 13.3 企业并购与避税 13.4 转让定价与避税 13.5 税务筹划 13.6 其他避税策略 避税： 一般认为避税是纳税人在法律允许 的范围内，采用一定的形式、方法和手段，规 避、降低或延迟纳税义务的行为。 13.1 资本结构与避 36 在没有税收的世界中，企业价值与债务无关，而当 存在公司税时，企业的价值与其债务正相关。 这个基本观点可从图 13 — 1 中看出。在图 (1) 中，完全 权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权，完全权 益企业的价值即为股东拥有的部分；而图 (2) 中，杠杆企 业有三类索取者：股东、债权人和税务当局，杠杆企业 的价值是债务价值与权益价值之和。显然，支付较少税 收的资本结构价值最大。杠杆企业的税负对应的比例小 于无杠杆企业税负对应的比例，因此，企业应选择高财 务杠杆以避税，实现企业价值的最大化。债务的这一减 税效用通常被称为债务的税减 (tax shield) 。 返回本章 13.2 股利政策与避税 13.2.1 由于个人所得税的存在，使大多数企业倾向于采 用低股利政策。 从表 13 — 2 中我们可以看出，个人所得税的存在 使公司税后净利中的 $300 000 流出，股东只能得到 剩下的 $700 000 。而采用零股