控股股东股质押对公司价值的影响--以永清环保为例.pdfVIP

摘 要 股权质押自从出现在我国就以成本低、耗时短等优势迅速成为很多上市企业 大股东倾向的融资方式，同时金融机构比如银行、券商等也因其给自身带来的风 险更小而选择它。截至2020 年3 月，A 股市场中有超过3500 家上市公司有过股 权质押行为，且仍然处于质押状态的股份数超过 6100 亿股，市场价值高达 5.9 万亿元，所以该现象显示出了目前股权质押在上市公司里的受欢迎程度。但是我 们应该知道任何事物都存在利和弊,股权质押在为很多企业解决了资金困难的同 时，也存在着大股东利用股权质押套现、掏空公司以及危及企业控制权等不良现 象，其中有调查显示，98%进行股权质押的企业都存在类似的风险。而这些负面 影响是值得我们深入探讨的，因为股权质押，尤其是高比例质押带来的控制权转 移风险很可能会影响到上市公司，从而影响到实体经济。 本文将永清环保作为案例研究对象，对该企业的质押行为进行梳理，结合相 关的理论及概念，利用案例研究法、事件研究法等来研究控股股东股权质押对该 企业的价值产生了怎样的影响，以及大股东是如何通过股权质押来进行影响的。 最后得出结论，永清环保控股股东大规模、高比例的股权质押导致了两权分离程 度加深，从而引发了代理问题并加大了控股股东利用自身控制权隐蔽地侵占中小 股东利益的动机，从而降低了企业的价值。本文希望在对永清环保的研究之下提 出一些约束大股东股权质押行为以及减少股权质押带来负面影响的建议，并给中 小股东以及投资者一些警示，给监管机构提供一些制定政策，强化监督的新思路， 让股权质押能在我国更好地发挥其正面作用。 关键词：股权质押；公司价值；账面价值；市场价值；控制权 I 目 录 中文摘要Ⅰ ABSTRACT Ⅱ 目 录IV 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述2 1.2.1 股权质押的动机分析3 1.2.2 股权质押对公司价值的影响5 1.2.3 股权质押引发的代理问题6 1.2.4 文献评述8 1.3 研究思路与方法9 1.3.1 研究思路9 1.3.2 研究方法 10 1.4 本文的创新点和不足 11 第2 章 相关概念和理论基础 12 2.1 相关概念 12 2.1.1 股权质押 12 2.1.2 公司价值和衡量指标 12 2.1.3 控制权和现金流权 14 2.2 理论基础 15 2.2.1 委托代理理论 15 IV 2.2.2 信息不对称理论 16 2.2.3 控制权私利理论 16 第3 章 永清环保案例介绍 18 3.1 公司介绍 18 3.1.1 公司概况 18 3.1.2 股权结构 18 3.1.3 治理结构 19 3.1.4 实际控制人情况介绍20 3.2 股权质押情况介绍2 1 3.2.1 质押比例高22 3.2.2 质押频繁23 3.2.3 公告不详实24 第4 章 永清环保控股股东股权质押对公司价值的影响25 4.1 股权质押引发的代理问题25 4.1.1 两权分离25 4.1.2 控股股东的利益侵占行为26 4.2 公司账面价值分析30 4.2.1 盈利能力30 4.2.2 偿债能力33 4.3 公司市场价值分析35 4.3.1 短期市场价值35 4.3.2 长期市场价值38 4.4 公司价值分析39 4.4.1 托宾Q 值3