宇通客车-市场前景及投资研究报告：数字化变革下新机遇.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 宇通客车(600066) 买入 汽车零配件Ⅱ 合理估值： 19.8-24.7 元 昨收盘： 16.78 元 （维持评级） 2020 年12 月20 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与沪深300 沪深300 走势比较 宇通客车 沪深300 1.5 复盘与展望：数字化变革下宇通 1.0 客车新机遇 0.5  复盘：善创新者恒久远 0.0 D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 宇通客车是全球大中客龙头（2019 年国内市占率 37% ，全球市占率 16% ），前身郑州客车修配厂，国企转民营的极成功案例。以改革开放 后90 年代长途客运市场爆发为起点，通过自主研发的卧铺客车打下基 础；在2000 年后客车行业黄金 10 年间不断创新拓展市场，2004 年产 总股本/流通(百万股) 2,214/2,214 销和市场份额国内领先，成为客车行业第一品牌；2014 年后跟随客车 总市值/流通(百万元) 37,814/37,814 新能源、智能化转型升级，布局未来。宇通客车 1994-2016 年维持约 上证综指/深圳成指 3,347/ 13,890 22 年的营收、利润持续增长（营收CAGR=24% ，利润CAGR=39% ）。 12 个月最高/最低(元) 19.00/11.56 展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期 相关研究报告： 公司2015 年-2017 年在新能源客车替换背景下启动了一轮量利双增的 《宇通客车-600066-重大事件快评：10 月销量 高景气期，而后补贴退坡使得大中客行业销量从16 年峰值 18 万回落 增长提速，智能网联平台化车型密集上市》 至13.4 万辆。短期来看，一方面补贴退坡空间有限，宇通对新能源补 ——2020-11-04 《宇通客车-600066-2020 年三季报点评：至暗 贴退坡常态化消化（毛利率维持平稳），另一方面，作为民生工程的公 时刻或已过去，智慧出行带来远期机遇》 交车需求刚性，即将迎来新一轮替换周期（6-8 年更新），2020 年疫情 ——2020-10-30 《宇通客车-600066-重大事件快评：9 月销量转 延迟采购需求，行业风险基本 ，明年开始客车行业有望触底回升。 正 ， 打 造 智 慧 出 行 整 体 方 案 提 供 商 》 ——2020-10-19 展望中期：看好新产品、新市场开辟增量 《宇通客车-600066-2019 年年报点评：市占 率持续提升，现金流改善显著》 —— 新产品方面，氢燃料电池“十城千辆”示范应用政策下，有望接替纯电动 2020-03-31 《宇通客车-600066-2019 年三季 客车成为下一个爆发市场，校车、房车也是潜在增量市