医疗器械行业的科技型中小企业估值探讨.docVIP

精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 医疗器械行业的科技型中小企业估值探讨 黄银波 摘要：中国医疗器械市场规模近年来稳步增长，根据市场数据，中国医疗器械市场规模由20XX年的2556亿增长到20XX年6380亿，未来三年内有望突破万亿。但中国医疗器械行业中90%是中小企业，近几年，企业间的横向和纵向的兼并、联合、重组的速度加快，使得市场集中度有所提高。估值研究在医疗器械企业投资决策过程中具有重要意义，其结果在很大程度上决定着投资者最终是否作出投资决策。作为被投资方，要比较客观的评估自身的价值，才能兼顾新老投资者和公司的多方利益。 关键词：医疗器械行业;中小企业;估值;探讨 根据20XX年10月21日，中国药品监督管理研究会与社会科学文献出版社联合发布的《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告（20XX）》显示，我国已成为全球第二大医疗器械市场。当前我国医疗器械行业已经具有了许多加快发展的有利条件。因此我国医疗器械行业会保持快速健康发展的良好势头，在不久的将来我国必将成为全球最大的医疗器械市场，未来十年仍将是我国医疗器械行业快速发展的“黄金时期”。蓝皮书也指出，当前，我国从事医疗器械生产的企业中90%以上为中小型企业，年平均主营收入在3000万～4000万元，行业集中度还不高，但医疗器械生产经营企业的兼并、联合、重组近几年也越来越常见、越来越频繁，特别是20XX 年6月13日，科创板正式建立，让一些规模较小、拥有核心技术的医疗器械企业看到了进入资本市场的希望，一大批医疗器械企业开始引入投资人，为上市做准备。所以，如何合理的为企业估值是许多医疗器械企业不得不面对的问题。 此次研究的对象就是一家比较典型的医疗器械公司，该公司当前主要生产绿激光医疗设备和配套使用的光纤耗材，主要用于治疗男性的前列腺增生，同时也在研发其他的激光医疗设备，在此细分领域，技术处于国内乃至国际领先地位。核心技术同时受到美国和中国的发明的保护，也是国内的高新技术企业，但目前的收入还不大，利润也很低。如果仅参考传统的企业估值方法，得出的结果往往都是低于企业内在价值的，不容易促成投资或兼并等业务的达成。 一、 企业价值评估的定义及意义 企业价值是指企业本身的价值，根据不同信息使用人的不同用途，其表述也不一样，通常有如下表述：一是企业账面价值，通常指公司账面净资产的价值;二是企业市场价值，买卖双方达成交易时的价格即为企业的市场价值，以双方约定的价格为准，往往不等于企业的账面价值;三是企业的内在价值，是由企业内在的品质所决定的企业内在价值，是衡量企业市场价值的重要因素，但二者经常表现的不一致。一方面，企业的内在价值制约并影响市场价值，另一方面，市场价值对内在价值也会产生影响。四是企业重置价值，是指在当前物价水平和市场经济条件下，新建一个与该企业具有相同生产规模、管理能力，以及技术水平和生产能力的企业所需要的投资金额。五是企业的清算价值，通常是指如果企业经营不善，从而面临破产清算或终止生产经营活动时的评估价值。 本文主要探讨企业的内部价值，即“公平的市场价值”。价值评估的目的是帮助投资人和管理當局更好地作出投资决策，即价值评估可以用于投资分析，战略分析和以价值为基础的管理。 二、企业价值评估方法 本文要评估的是企业的总体价值，也成为“企业实体价值”，企业实体价值是股权价值和债务价值之和，国际上比较通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。 收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。假设待估企业可以持续经营，而且经营稳定（或在评估目的的经济行为实现后可以达到正常经营状态）。收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。 成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本（成本加和）法。 市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。 本次对标的公司价值的探讨，主要借鉴收益法和市场法，这两种方法从理念上更容易让人接受，取数上相对更便捷。本次估值基于行业的特殊性和相关人员的访谈，综合两种方法的估值