原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
2020 年12 月29 日 深度研究 宏观研究
2021 年中国出口或受三轮冲击
——2021 年出口形势展望
相关报告
《2021 年宏观经济展望：周期的拐点》—— 投资要点：
2020-11-25
《宏观专题报告：拜登经济学与中国》——
2021 年出口形势是市场争议的焦点。一方面，全球经济的复苏会带
2020-10-17
来贸易的增长；一方面，全球供应的恢复会导致中国份额的下降。
《供给冲击还是需求冲击主导？：欧洲二次疫
市场普遍认为2021 年出口形势的不确定性较大。此外，考虑到中国
情爆发对中国影响几何？》——2020-10-14
出口的韧性，不少投资者对中国出口持有相对乐观的预期。
《宏观专题报告：美国对华实施 制裁
风险几何？》——2020-09-22
定性评估：我们认为2021 年中国出口会受到三轮冲击波。我们的研
《站在2025 看中国系列之二：新 、半脱
究显示，2020 年中国出口的高速增长一方面与海外需求复苏但供应
钩与双循环》——2020-08-23
受到疫情限制，中国供应替代海外供应有关，一方面也与一些海外
高收入经济体在疫情期间用商品消费替代服务消费，增加了对中国
消费品特别是耐用品需求有关。而一旦疫苗大范围使用，这两个方
面的因素都会逆转，并对中国的出口构成负面冲击。考虑到美国、
日本/欧洲、以及新兴市场国家可能在二、三、四季度先后实现集体
免疫，中国的出口可能面临三轮冲击波的影响。由于市场普遍认为
发达国家与中国的供给替代程度较低，即使它们从疫情中恢复，供
给端对中国的冲击比较有限，我们对于需求结构的分析显示发达经
济体实现免疫会从需求端对中国的出口构成冲击，中国出口面临冲
击的时间节点（2021 年二、三季度）可能比市场一致预期要更早。
定量评估：2021 年四季度中国出口很可能面临负增长。IMF 预计
2021 年全球贸易规模都不会超过2019 年的水平，如果在比较严峻
的假设下——2021 年4 季度全球的供应都能回到疫情前的水平，中
国出口的份额与2019 年大致相当——那么2021 年四季度中国可能
出现接近15%的负增长。即使考虑到抗疫物资出口、海外供应出清
可能永久性增加中国出口份额，海外供应难以在2021 年四季度完全
回到疫情前的水平，中国出口也有可能面临较明显的负增长。一些
文档评论（0）