九强生物-市场前景及投资研究报告：国药IVD平台.pdfVIP

医药生物/ 医疗器械 公 司 研 九强生物 （300406.SZ ） 打造国药IVD 平台 究 2020 年 12 月28 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/12/28 当前股价(元) 24.57 ⚫ 引入国药投资，蜕变升级，打造国药IVD 平台 公 一年最高最低(元) 24.90/14.71 九强生物1996 年步入体外诊断行业，以进口产品代理起步，2001 年开启自主研 司 总市值(亿元) 144.72 发替代之路，2013 年起与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外知名企业陆续建立起 首 次 流通市值(亿元) 81.05 生化战略合作关系。九强生物在同质化程度较高、可替代性较强的生化行业，在 覆 总股本(亿股) 5.89 坚持每年推陈出新的同时，做好成本控制，目前在生化领域已经达到国际领先水 盖 报 流通股本(亿股) 3.30 平。如今通过收购迈新生物，九强生物已成为在诊断试剂领域产品最齐全的公司 告 近3 个月换手率(%) 82.61 之一，业务覆盖包括生化、血凝、血型卡和肿瘤细胞筛查及术后肿瘤组织切片的 临床诊断领域。2020 年 4 月，引入国药投资作为战略投资者，国药投资成为公 股价走势图 司的第一大股东。国药集团在医药流通、制药、疫苗、血液等领域是国家队，但 在医疗器械特别是体外诊断方面欠缺系统化布局，未来将致力于把九强生物打造 九强生物 沪深300 成IVD 国家队，充分发挥双方在产品和渠道上的优势。 64% 48% 我们预计公司 2020/2021/2022 年分别实现营业收入9.18/16.17/ 19.72 亿元，实现 32% 归母净利润1.76/5.20/6.35 亿元，EPS0.30/0.88/ 1.08 元/股，截至2020 年 12 月28 16% 日收盘，当前股价对应PE 分别为82.3/27.8/22.8。首次覆盖，给予“买入”评级。 0% -16% ⚫ 收购免疫组化龙头迈新生物，受益于病理诊断市场扩容 开 -32% 2020 年9 月，九强生物与国药投资共同采用支付现金方式购买迈新生物95.55% 源 2019-12 2020-04 2020-08 股权，交易总价26.28 亿元。迈新生物的主营业务是免疫组织化学（IHC ）行业 证 数据来源：贝格数据 券 试剂与设备研发、生产与销售的国产领军企业。IHC 是近代病理学发展的一项重 证 要技术，常用于鉴别诊断和指导治疗。2020 年病理诊断市场规模 35~40 亿（出 券 厂端），其中免疫组化占比超50%。随着老龄化持续演进、癌症发病率不断增长、 研 究 对疾病认识增加及对病理临床要求提高、靶向治疗药物及精准医疗的发展及自动 报 化设备的不断普及，免疫组织化学领域增长潜力大。并且，近年病理科在县级医 告 院、第三方检验所的确已进入快速发展通道，意味着公司的免疫组化（病理诊断）