美股科技股2021年度展望和分析报告：聚焦经济复苏主线下的科技股结构性机会.pdfVIP

聚焦经济复苏主线下的科技股结构性机会 美股科技股2021 年度展望 ｜2020.12.29 中信证券研究部 核心观点 疫情带来的充裕流动性、较低利率水平、业绩层面相对占优等共同推动2020 年美股科技股的水涨船高，板块整体估值亦上行至 10 年期历史高位。展望2021 年，我们判断金融条件、宏观政策环境等将保持相对温和，对美股科技板块估 值的影响整体偏中性，市场上行动能将主要来源于企业业绩层面改善。受益于 经济复苏的硬件、半导体板块以及部分互联网、软件服务板块值得重点关注， 但亦需警惕长端利率过快上行的风险。考虑到板块当前相对较高的估值水平以 及市场对后续经济复苏预期的充分计入，我们认为类似于今年水涨船高性的板 块性机会在2021 年料相对匮乏，自下而上精选个股更为适宜。 ▍2020 年回顾：疫情带来的充裕流动性、较低利率水平、业绩相对占优等驱动美 股科技板块大幅上行。疫情成为今年美股市场的主要影响因素，3 月份美股市场 急剧下跌之后，伴随而来的美联储大幅扩表、降息以及市场天量流动性的注入， 叠加疫情带来的用户线上化、企业数字化云化习惯的培养，相对其他板块业绩 受损较小的科技板块成为市场追逐的主要方向之一。截止目前，科技板块相关 主要指数：纳斯达克指数（+40.4% YTD ）、标普信息技术指数（+37.9%）、 标普软件服务（+30.2%）、标普硬件（+51.2%）等均录得明显上涨，并显著跑 赢同期标普指数（+14.2%），美股5 大科技巨头FAAMG 占标普指数整体市值 比重亦从年初的 16.8%上行至目前的 23% ，由云计算相关成分股构成的 BVP Cloud 指数亦从3 月份低点反弹超过 1 倍。 ▍2021 年展望：自下而上精选结构性机会。当前标普信息技术、软件、半导体、 硬件板块的PE （TTM）分别为35X 、39X 、30X 、33X ，均处于10 年期历史高 位。据中信证券研究部宏观组观点，预计2021 年全球经济共振复苏（经济同比 +5.4%），市场流动性维持温和扩张、长端利率温和上行、美元维持弱势，同时 若美国国会如预期分裂，科技股将面临理想的内、外部环境。整体而言，我们 预计2021 年金融条件、政策环境对于美股科技股影响偏向中性。同时预计2021 年美股科技板块的业绩走势将出现明显分化，部分受益于疫情的板块将会因为 居家隔离解除、今年偏高基数等业绩增速在明年出现回落，而硬件、半导体等 板块业绩则有望跟随经济复苏而回升。展望2021 年，在板块整体缺乏明显估值 上行支撑下，我们判断市场机会将更多来源于业绩驱动的结构性机会，个股层 面精选将是获得超额收益的关键。 ▍行业基本面：聚焦经济复苏主线。2021 年，我们建议重点关注受益于经济复苏 的硬件、半导体、在线广告等板块，软件服务板块将是我们长期持续关注