期货套利成本计算15项目三-套利成本的计算.pptVIP

套利成本的计算 浙江金融职业学院 投资与理财教研室 李 武 教学导入 ? 套利的本质是利用不合理价格差异来谋 取低风险利润的一种交易方式。但是由于 存在套利成本，不合理价差是否大于套利 成本决定了套利能否成功进行。 ? 本文以螺纹钢为例，具体分析期现套利 和跨期套利的套利成本。 跨期套利 ? 跨期套利又称“持仓费用套利”，是指 利用期货不同月份的合约之间的价格差价 进行双向交易以从中获利。一般当价差扩 大时，买入价格高的期货合约，同时卖出 价格低的期货合约，反之，当价差缩小时， 买入价格低的期货合约，同时卖出价格高 的期货合约。 期现套利 ? 期现套利是指某种期货合约，当期货 市场与现货市场在价格上出现差距，从而 利用两个市场的价格差距，低买高卖而获 利。理论上，期货价格是商品未来的价格， 现货价格是商品目前的价格，按照经济学 上的同一价格理论，两者间的差距，即 “基差” ( 基差＝现货价格－期货价格 ) 应该 等于该商品的持有成本。一旦基差与持有 成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。 ? 从以上讲解可以看出不管什么类型的 套利交易，最终影响套利盈亏的在于持仓 费用究竟是多少。 一、 螺纹钢期现套利分析 期现套利成本 仓储费 0.15 元 / 天 2 元 / 吨 约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格 4982 元 / 吨计算手续费，则约为 1.5 元 / 吨； 期现套利增值税成本为两次开票的税差，税率为 17% 。由于交易所开票价 为合约最后交易日结算价 ( 含税价 ) ， 因此两次开票的税差即交割月最后交易 日结算价与现货的税差，套利增值税成本为： （沪螺 - 现货） *17%/ （ 1+17% ） 以 9 月 22 日为例， rb0912 — 现货 = 3956-3740 =216× 17%/(1+17%)=31.4 元 出库入库费 交割手续费 交易手续费 增值税成本 18 元 / 吨 ( 暂以最高 18 元 / 吨计算 ) ； 资金占用成本 （期价 * 交易单位 *13%+ 现货价格） * 年贷款利率 * 套利期限 年利率 5.31 ％， 日利率则为 5.31 ％ / 360 ＝ 0.01475 ％， 现货价格 3910× 0.01475 ％ × 80 天 =46 元 ( 期货保证金资金占用成本较低，暂且忽略 ) 。 套利成本模型： ? 设期货价格为 V1, 现货价格为 V2 ，年贷款利率为 r ，交 割日为 T ，当前时间为 t ，套利成本为 M 。 ? M=(V2+V1*10*13%)*r* （ T-t ） /360+1.5+2+ （ V1-V2 ） *17%/ （ 1+17% ） +0.15*( （ T-t ） )+18 ? 本文暂以 9 月 23 日螺纹钢 rb0911 收盘价 3820 元和当日 符合上海期货交易所交割标准的马钢 HRB400 16mm- 25mm 螺纹价格 3740 元为参考，计算上海地区期现套利成 本。本案例年贷款利率为 5.31% ，交割日期为 2009 年 11 月 17 日，套利期现为 56 天 ? 结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套利 成本 M=113.43 ，即只要期货价格大于现货价格 113.43 元 就可以进行期现套利。 ? 通过计算由于前期价差的逐渐缩小，导致目前建仓 911 合约进行期现套利并不是很理想。 ? 投资者可以对螺纹钢 912 合约代入套利成本模型进行 计算，找到最佳建仓时机。 二、螺纹钢 10 、 12 月跨期套利 分析（ 2009.09.22 ） 螺纹期现套利成本＝仓租费＋交易费 + 交割费用＋增 值税成本＋资金占用成本 ? 1. 仓储费 0.15 元 / 吨 . 天 2. 交割手续费 2 元 / 吨（两 次交割） ? 3. 交易手续费：约合约价值万分之三，以下将以 螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格 4982 元 / 吨 计算手续费，则约为 1.5 元 / 吨（两次交易）； ? 4. 增值税成本 =307*17%/ （ 1+17% ） =44.6 元 / 吨 （以套利时价差 307 元计算） ? 5. 资金占用成本 = 建仓占用保证金 * 年贷款利率 * 套 利期限 跨期套利成本模型： ? ? 设近