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电力设备行业 推荐 （维持） 日月股份 （603218）2019 年年报点评 公 司 风险评级：中风险 年报高增符合预期，扩产利好长期发展 点 2020 年4 月24 日 投资要点： 评 ◼ 2019年业绩高增，行业需求旺盛。20 19年，公司实现的营业收入、归母 分析师：卢立亭 净利和扣非归母净利分别是34.86亿元、5.05亿元和4.9亿元，分别同比增 SAC 执业证书编号： 长48.3%、79.84%和91.46%，业绩符合预期。公司业绩高增得益于风电 S0340518040001 电话：0769 行业需求快速增长。2019年国内风电新增吊装容量28.9GW，同比增长 邮箱： 37%，行业景气度高。公司2019年风电产品销售量同比增长69.2%，销售 luliting@ 收入增长79.85%。总的来看，公司2019年订单饱满，铸件产能利用率在 110% 以上。盈利能力方面，公司2019年毛利率同比明显提升3.81pcts至 25.21% ，其中风电铸件提升4.05pcts至25.69% ，注塑机提升3.02pcts至 23.86%，主要是因为公司高附加值的大型化产品和海外高附加值产品增 加以及公司产能利用率维持在高水平。公司净利率同比提升2.54pcts到 主要数据 2020 年4 月23 日 14.47%，净资产收益率同比提升4.79pcts到14.24% 。 公 收盘价(元) 19.91 司 总市值（亿元） 105.78 ◼ Q4业绩增长加速，经营性现金流明显改善。2020Q4 ，公司收入、归母 研 总股本(百万股) 531.28 净利分别同比增长50.75%和96.49%，增速同比、环比均实现加快。盈利 流通股本(百万股) 524.54 能力方面，Q4毛利率和净利率分别同比提升5.92pcts和3.57pcts，环比Q3 究 ROE （TTM） 14.24% 提升2.39pcts和0.97pcts。现金流方面，公司Q4实现的经营活动现金流量 12 月最高价(元) 23.85 净额为5.07亿元，同比和环比增速分别是642.90%和347.10%。 12 月最低价(元) 16.01 ◼ 产能有序扩张，利好长期发展。公司在2018年初开始扩建“年产18万吨 （一期10万吨）海装关键铸件项目”来满足市场需求，一期10万吨项目 股价走势 在2019年9月份开始试生产，完成了设备的调试和产能爬坡，大兆瓦产品 产能不断释放。截止到2020年3月底，公司已具有年产40万吨的铸造产能 规模。通过对募投项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”进行完善， 精加工产能已提升至10万吨的规模。2019年初公司开始投建年产12万吨 海装关键铸件精加工项目，预计2020年将释放部分大型化产品加工产能， 资料来源：东莞证券研究所，Wind 项目建设完成后公司将形成年产22万吨精加工产能。风电行业未来将向 风机大型化方向发