交通运输行业2021年度投资策略和分析报告：拨云见日.pdfVIP

交通运输 交通运输行业2021 年度投资策略 维持评级 报告原因：投资策略 拨云见日，布局龙头 中性 2021 年1 月7 日 行业研究/投资策略 行业近一年市场表现 行情回顾：2020 年初至 12 月 31 日交通运输行业涨幅7.49%，跑输大盘 19.72pct，市场表现整体弱于 2019 年同期。子行业（中信三级）来看，物 流综合、快递、航运、公交板块上涨，公路、港口、机场、航空、铁路板 块下跌。 快递板块：行业维持高景气度，格局优化聚焦龙头。受益于我国电商的巨 大红利，快递行业件量维持高增速。2020 年1-11 月，我国规上快递业务量 达741.04 亿件，同比增长30.49%，12 月21 日突破800 亿件，2020 年快递 业务量增速重回30% 以上的基调已经确定。一方面，网购渗透率不断提升、 拼多多主导的下沉市场消费电商化、直播电商等新增长点将持续为快递行 业提供驱动力，2020 年疫情造成消费进一步向线上转移，快递行业业务量 增长超预期，并有望维持高速增长。另一方面，2020 年快递行业价格战超 预期，后续来看，一是龙头主导价格下行，在马太效应下，龙头市场份额 变得更加稳定，行业加速向寡头转变；二是龙头无论在资产储备、网络强 度还是成本方面都更具优势，随着价格战的深入，行业利润不断受到侵蚀， 落后者率先出现亏损，无力再打价格战，而龙头的优势一方面是成本管控 能力和品牌溢价带来更高的毛利率，同时强大的融资能力不断输血为其托 底，有望导致决胜阶段剩者成功晋升寡头；三是2020 年极兔、众邮、丰网 等新玩家逆势入局，短期对市场份额的争夺必然会加速价格战进度。因此， 2021 年价格战预计强度不减。 航空板块：需求修复确认，行业复苏在望。疫情期间，低成本的民营航司 受到冲击相对较小，大航空公司由于固定成本刚性支出损失较为惨重，但 由于我国疫情管控保持良好态势，居民出行信心增加，国内航空出行需求 持续改善，内线占比较高的航空公司已率先扭亏为盈。展望2021 ，中期来 看，虽然目前疫苗研制已取得突破性进展，但国际航线在疫苗大规模接种 的前提下才会逐步放开，根据IATA 预测，新冠肺炎疫苗在2021 年下半年 前将不会得到大范围接种，因此我们认为短期航空需求仍以国内为主，冬 春航季国内时刻放量，春运旺季需求叠加温和的油汇环境驱动航司进一步 修复业绩，IATA 预计中国航空企业有望在2021 年实现盈利。 投资建议：202 1 年，交通运输行业应当重点关注业务量增长