骆驼股份-市场前景及投资研究报告：蓄电池行业领导者，扬帆起航.pdfVIP

骆驼股份（601311） [Table_Title] 公司研究/动态报告 蓄电池行业领导者，扬帆再新航 —骆驼股份（601311）动态报告 动态研究报告/汽车行业 2021 年01 月11 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要： 推荐 首次评级  蓄电池龙头企业，三大板块业务协同发展 当前价格： 11.06 元 骆驼股份作为国内最大的蓄电池制造企业之一，以铅酸蓄电池为主、锂电池、再生铅为 辅，三大业务协同发展，主要产品包括汽车起动电池、启停电池等。公司营业收入稳步 [Table_MarketInfo] 2021-1-8 交易数据 增长，其中海外业务2020 年上半年总量同比增长39% ；受益于规模效应的显现，公司 近12 个月最高/最低（元） 11.06/7.29 整体业务毛利率企稳回升，并且期间费用率保持较低水平。 总股本（百万股） 1,122  产品细分市场规模大，配套带动零售稳步增长 流通股本（百万股） 1,122 受益于汽车保有量的稳步增加，铅酸蓄电池市场容量广阔，2025 年市场空间有望超1500 流通股比例（%） 100.00 亿元。全球排放及油耗标准日趋严格，汽车节能化势在必行，启停电池渗透率快速提升。 总市值（亿元） 124 公司是全球主要的铅酸电池制造商之一，客户基本覆盖了主流车企，产品毛利率处于行 流通市值（亿元) 124 业领先水平。公司2020 年在配套领域的市场份额约43% ，我们认为公司在配套领域的 [Table_QuotePic] 该股与沪深300 走势比较 优势将带动公司零售量的增长，有望实现整体经营的持续向上。  销一收一打造绿色产业闭环，回收零售双向同步发展 废铅蓄电池来源广泛且分散，回收难度较大。公司采用经销商逆向运输及循环取货的模 式集中回收废铅电池，秉承“销一收一”的原则建立零售及回收共用渠道，打造“生产 -销售-回收-再利用”的绿色产业闭环。未来，公司有望凭借着庞大的电池终端零售点构 建系统的回收体系，促进零售、回收的双向发展。  新能源业务持续推进，48V启停锂电池逐步进入收获期 公司独家配套东风日产5 款车型的48V 启停项目于2020 年4 月量产，12V 产品目前完 资料来源：Wind，民生证券研究院 成开发送样，通过通用、菲亚特、东风雪铁龙技术评审，并与宝马和戴姆勒展开对接。 [Table_Author] 公司与电动超跑高科技企业Rimac 合资成立中克骆瑞新能源，开启了新能源“三电”技 术全面发展的国产化进程，研发并掌握了电机、电控以及集成控制等核心技术，目前具 备年产5 万套驱动系统产能并已小批量供货，未来有望成为国内电池全方案供应商。  投资建议 公司作为国内蓄电池的龙头企业，在配套领域的优