口子窖-市场前景及投资研究报告-兼香典范，改革焕新.pdfVIP

公 司 兼香典范 改革焕新 研 ——口子窖 （603589.SH） 食品饮料/饮料制造 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 口子窖是兼香型白酒的领导企业，兼香与酱香等同属高风味香型。口味的独特 性、工艺的复杂性、品质的稀缺性等符合消费升级的品类需求，品类占比5%， 2021 年01 月08 日 品类转换带来的增量空间大。口子窖消费者忠诚度高，是企业推广和稳定发展 的基石。 深 口子窖渠道体系采用的大商制在企业早期经营中发挥重要作用，经销商持有公 司股份、合作关系稳定且利益一致。民营化后管理层持股激励充分，管理层定 度 力足，注重品质和企业的长期发展，净利润水平保持高位。2018 年后口子窖 交易数据 时间 2021.01.07 报 在省内竞争中增速落后于古井贡酒等竞品。 总市值/流通市值（亿元） 440.7/440.7 目前省内酒企按价格带形成分层占据，口子窖在 100-300 元价格带强势、品 告 牌基础好。省内主流价格带已升级到 150-300 元，价格带扩容持续利好口子 总股本（万股） 60,000.0 窖，公司未来在省内依然有良好的增长空间。 资产负债率（%） 20.19 公司调整动作务实有效： 每股净资产（元） 11.38 收盘价（元） 73.45  产品端着力提高高档产品占有，2019 年推出初夏、仲秋补充价格带，与 古8/16 在200-400 元价格带竞争。 一年内最低价/最高价（元） 34.8/79.44  优化大商制，省内新增业务分产品分渠道再招商，区域切分完成大半， 推动大商进一步下沉渠道，细化考核、强化厂商主导。 公司股价表现走势图  投入加大和聚焦，省内聚焦团购和宴席、引导产品升级，全国性广告。  市场拓展方面，省内渠道下沉拓展乡镇市场，省外大商外派点状开拓。 60%  回购股份推出新一轮股权激励，再释组织活力。 40% 申 100 元以上为主的产品结构持续受益省内升级下的快速扩容。受益于消费升级 20% 100-300 元价格带有望实现年均 15%以上增长，300-600 元价格带有望保持 0% 港 20% 以上的增速，合计增量约 60 亿元。口子窖20 年以上三季度实现两位数 -20% 增长，价格带升级较早，品牌和渠道影响力强大，将优先受益市场扩容。 -40% 证 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 券 大商制发挥厂商紧密关系优势探索新模式。大小商制并无必然优劣之分，与稳 口子窖 沪深300 健的经营风格契合，发挥与