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酒鬼酒提价故事还能讲多久 杨现华 2020年已经落幕，白酒是唯一涨幅翻倍的板块，表现贯穿全年。这其中，下半年发力的酒鬼酒（000799.SZ）以远超3倍的涨幅领涨白酒股，也成为2020年涨幅前10的唯一白酒股，但酒鬼酒却是营收和净利润仍没有恢复历史高点的两家酒企之一。 与多数酒企量价齐升的表现不同，酒鬼酒主要依靠结构调整和涨价来推动营收的增长，销量基本没有明显的增长。而且，虽然坐拥高毛利率，但高企的费用率蚕食了公司的利润，使得酒鬼酒的净利润率表现黯淡无光。 业绩远逊高峰 2020年无疑是白酒板块风光的一年，11家白酒公司股价实现了翻倍，其中酒鬼酒以338.27%的涨幅领涨板块，也成为A股全年表现最佳的10只个股之一。 酒鬼酒的上一次风光是20XX年塑化剂事件爆发之前，彼时公司股价最高也超过60元，市值逼近200亿元。塑化剂事件后，酒鬼酒的营收和业绩大幅滑坡甚至连续亏损，二级市场的表现也跌入谷底。 直至2020年6月底，酒鬼酒的股价才再次迈上了60元/股，也正是凭借着2020年5月以后的持续上涨，酒鬼酒不但一扫股价多年的压抑，还顺利领涨白酒股，表现远超茅台等行业龙头。 股价较历史上一次高点有了约1.6倍的涨幅，酒鬼酒的营收和业绩却远没有恢复。20XX年，酒鬼酒实现营收16.52亿元，归属母公司股东的净利润为4.95亿元，而20XX年分别为15.12亿元、2.99亿元。 根据Wind一致预期，2020年，酒鬼酒的营收预测为18.1亿元，归母净利润为4.51亿元。按照这个标准，公司的营收能够恢复并超越历史高位，盈利仍不及当初。即便如此，酒鬼酒的股价较当初已经有了约1.6倍的涨幅，市场追捧的热情可见一斑。 虽然业绩还未恢复历史高位，酒鬼酒却喊出了百亿元的营收目标，就在日前召开的经销商大会上，酒鬼酒高层表示，公司销售目标要突破30亿元，跨越50亿元，争取迈向100亿元，酒鬼酒的官方网站和微信公众号亦发布相关内容。至于收入翻倍左右的目标如何实现、何时实现，酒鬼酒没有透露。 虽然交易所也发布了监管函，但营收预期的消息刊登后，酒鬼酒5个交易日两度涨停，涨幅远超30%。收入何时达成目标不得而知，股价已经大涨。 营收和盈利的表现并不突出，或者可以说至今仍在恢复中，但市场对酒鬼酒的期待已经在二级市场得到了充分体现。在行业挤压式增长的时代，酒鬼酒并没有展现量价齐升的增长趋势。 价涨量平 20XX年是白酒行业盈利最好的一年，当年规模以上白酒企业实现利润总额818.56亿元，直至20XX年行业利润才突破这一高位，当年实现利润总额1028.48亿元。 白酒行业利润的恢复性增长并非是靠量的积累而是提价。根据统计局的数据，20XX年，规模以上白酒企业实现产量1358.4万千升，销售收入6125.74亿元。20XX-20XX年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1198.06万千升、871.2万千升和785.95万千升;累计完成销售收入5654.42亿元、5363.83亿元和5617.82亿元，利润总额为1028.48亿元、1250.5亿元和1404.09亿元。 20XX年和20XX年，行業产量、收入下降但同比仍然增长，统计局数据或许进行了事后的调整，减少了统计的“水分”，调整后的收入和利润或许更接近行业的真实水平。 从行业看，20XX年，白酒行业的利润实现了突破，但行业销量增长逐渐乏力并已经开始负增长，行业利润的增长主要依靠价格。因此，量价齐升在酒企中就显得难能可贵了。 酒鬼酒就没能实现量价齐升。酒鬼酒是在20XX年实现营收正增长和扭亏为盈的，但自20XX年以来公司的销量并没有明显提升。 根据酒鬼酒的年报，20XX年，公司实现销售量7092吨，同比增长8.13%;20XX-20XX年，销售量分别为6267吨和5818吨，同比分别下降了12%和7.16%，销量下降超过千吨。 20XX年后，酒鬼酒的销售量开始有了反弹，20XX-20XX年，分别为6877吨和7871吨，分别增长了18.2%和14.45%;但20XX年的销量才刚刚超过了20XX年，销量复合增长率不过2%出头。 在塑化剂爆发的20XX年，酒鬼酒的销售量超过1.2万吨，达到12494吨，目前的销量不过当时的60%出头，要想恢复到当初销量的高峰，酒鬼酒仍旧是任重道远。 5年时间，销售量并没有明显增长，但酒鬼酒的销售收入早已经翻倍并接近20XX年的最高峰，没有明显放量意味着吨酒收入的提高。 20XX年，酒鬼酒的吨酒收入为83670元，20XX年开始公司吨酒收入迈上10万元门槛，20XX-20XX年，分别为10.38万元、15.06万元、17