货币银行学6章金融资产与价格.ppt

第六章 金融资产与价格 第二节 金融资产的价格 公式中的预期收益 D 假定是没有大的变化的，如果分红 是呈等比上升的趋势，预期增长率为 g ， D 0 为基期的每 股收益，那么，报告期 t 的股票价值应该是： P S ? ? t D （ 1 ? g ） 0 t （ 1 ? r ） ? t ? 1 可以转化为： D t P S ? ? t （ 1 ? r ） t ? 1 ? 第六章 金融资产与价格 第二节 金融资产的价格 ◇ 市盈率与市净率 △ 市盈率（ price-earning ratio ， PER ）：亦称本益比，是股 票价格除以每股盈利的比率。公式为： 股 票市 价 市 盈率 ? 每 股盈 利 △ 一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈 利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小， 股票的投资价值就越大；反之则结论相反。 第六章 金融资产与价格 第二节 金融资产的价格 △ 市净率（ Price-Net Assets Ratio ， PNAR ）：市价与每股 净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。 公式为： 市净率 = 股票市价 / 每股净资产 △ 一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则 投资价值较低。 第六章 金融资产与价格 第三节 金融资产定价 一、市场估值与定价原理 ◆ 市场估值 ◇ 市场本身也是一个现实的估值体系，在一个有效的市场 上，价格几乎能够反映所有影响定价的信息。 ◇ 有价证券的市场价格经常会偏离其理论价格或内在价值。 ◇ 由于存在证券市场价格与内在价值的偏离，不同证券品 种之间的市场比价不合理，才使得投机者有了套利的空 间。现代资本市场理论正是建立在套利分析的基础之上， 无套利均衡成为市场定价的基本标尺。 第六章 金融资产与价格 第三节 金融资产定价 Harry M. Markowitz ◆ 资本市场理论的产生 ◇ 1952 年，马科威茨（ Markowitz ）在其《投资组合选择》 （ Portfolio Selection ）一文中提出了均值 — 方差投资组合理 论，在研究方法上创立了衡量效用与风险程度的指标，确 定了资产组合的基本原则。马科威茨的资产组合理论被认 为是现代资本市场理论诞生的标志。 ◆ 有效市场的分类 ◇ 有效市场假说 ( Effective Market Hypothesis ， EMH ) ，把 有效市场分为三种不同类型：弱有效市场（ Weak Efficient Market ）、中度有效市场（ Semi-efficient Market ）、强有效市场（ Strong Efficient Market ）。 第六章 金融资产与价格 第三节 金融资产定价 Eugene F . Fama △ 弱有效市场指股价已反映了全部能从市场交易数据中得到 的信息。 △ 中度有效市场，认为股价已反映了所有公开的信息。 △ 强有效市场，指股价已反映了全部与公司有关的信息，包 括所有公开信息及内部信息。 第六章 金融资产与价格 第三节 金融资产定价 William 二、资本资产定价模型 ◆ 模型的假设前提 ◇ 1970 年，威廉 · 夏普 ( William Sharpe ) 在他的著作《投资组 F . Sharpe 合理论与资本市场》中提了 资本资产定价模型 （ Capital Asset Pricing Model ， CAPM ），他指出个人投资者面临系 统风险和非系统风险，投资组合可以降低乃至消除非系统 风险，但无法避免系统风险。 ◇ 资本资产定价理论假设，第一，投资者是理性的，而且严 格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从效 益边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效 的市