20070330-招商证券--公司研究--泸州老窖－双品牌战略启动，激励难题待解(推荐－A).pdfVIP

2007年3月29 日 公司研究 调研报告 泸州老窖(000568)/ 27.5 元 朱卫华 86-755 双品牌战略启动，激励难题待解 zhuweihua@ 非周期性消费品·食品饮料 目标位：30.75 元 推荐 A (维持) 上证指数：3173.02 泸州老窖 06 年业绩大幅增长，符合我们预期（请参阅上期月报）。公司 实现主营业务收入 18.7 亿元、主营业务利润 9 亿元、净利润 3.37 亿元， 股本数据 分别同比增长 28.33%、40.79%及 628.89%。每股收益 0.386 元，分配预 案为每 10 股派 3.50 元现金（含税）。 A股总股本(万) 87,140 公司产品结构得到进一步提升。一方面是低档酒压量，2006 年公司共销 流通A股(万) 37,502 流通市值(亿) 103.13 售泸州老窖系列酒 45179 吨，较 2005 年减少 15.10%；另一方面是高档 酒销量大幅增长，全年共销售国窖·1573 系列酒 1448 吨，较上年增长 76.59%，国窖酒收入占公司总体收入已达54%。 股价表现 公司启动“国窖”、“泸州老窖特曲”双品牌战略。1 ）国窖酒去年取得 绝对值 相对上证 3个月(%) 12.70 -15.50 中国驰名商标称号，销售进入正轨，公司调整人力大力销售特曲酒，公司 6个月(%) 94.60 9.50 对特曲酒重振雄风寄予厚望。特曲酒历来就是中国驰名商标，但过去两年 1年(%) 395.40 250.70 公司重点推国窖，特曲酒仅是自然销售。2 ）今年春节，国窖、特曲酒双 52周波动(元) 5.66-31.08 提价，分别提价 50 元、20 元，公司称提价还会有一部分返还经销商，并 不是公司独得；由于提价消息的提前释放，经销商大量屯货，我们从公司 经销商大会上了解到，国窖、特曲酒今年 1、2 月份同比销量增长超过 50% ， 股价走势 因此我们认为，公司实际销售能力需要进一步观察。3 ）未来战略：国窖 1573 销量很快就达到 3000 吨产能瓶颈了，公司决定控制产销量、保质提 价，国窖酒原来的超高端价格定位现已被茅台、五粮液酒