20061019-招商证券--五粮液（000858）－单季收入同比增长较快(推荐－A).pdfVIP

2006年10月18 日 公司研究 跟踪报告 五 粮 液(000858)/12.32 元 朱卫华 86-755 单季收入同比增长较快 zhuweihua@ 非周期性消费品·饮料 估值区间：15 －16 元 推荐 A (维持) 上证指数：1763.90 五粮液公司前三季度由于提价（7 月 10 日公司高档酒提价20 元/瓶）、高档 酒销量增加的缘故，收入快速增长，平均毛利率提高 5.6 个百分点 （其中 股本数据 高档酒毛利率水平同比提高 11 个百分点、中低档酒毛利率同比下降 4.6 个 百分点）。季报显示，前三季度公司实现销售收入 59.55 亿元、主营业务利 A股总股本(万) 271,140 润 26.36 亿元、利润总额 15.49 亿元、净利润 10.18 亿元，同比分别增长 流通A股(万) 89,362 19.87%、37.15%、33.88%、32.55 % ，实现 EPS0.376 元（参阅表 2 ）。 流通市值(亿) 110.09 股价表现 公司单季收入同比增长情况逐季递增，上升势头良好，销量似乎没有受到 绝对值 相对上证 提价的影响。第三季度公司情况是：实现销售收入 15.59 亿元、主营业务 3个月(%) -7.60 -12.20 利润5.58 亿元、净利润 19976 万元，分别同比增长34.27%、83.08%、9.62% ， 6个月(%) 61.60 33.40 实现 EPS0.074 元（参阅表 1 ）。 1年(%) 72.10 16.80 52周波动(元) 6.47-15.09 我们预计公司 06 年全年业绩预增没有问题，因为 05 年四季度基数很低。 我们的 06EPS 预测值 0.44 元刚好是同比增长 50% ，我们认为如果前三季 股价走势 度的销售为实在销售的话，公司今年仍有机会实现 9000 吨高档酒的销售， 并使 EPS 达到 0.495 元，同比增长 70%。我们此次没有因三季报的良好收 入表现而调高 EPS 预测，主要是认为公司没必要今年做过多业绩，过剩部 分向下年结转将有助于保持业绩的持续增长。 公司收购包装资产一事虽然从 6、7 月份拖至目前还没有下文，但仍值得期 待，当然股价能否走强关键还是要看公司管理层提振业绩的动机有无变化， 目前管理层整合销售体系、提升业绩水平的努力还是有目共睹。