20080601-招商证券-食品饮料业2008年中期投资策略：高端需求结构分析（PPT）.pdfVIP

高端需求结构分析 高端需求结构分析 食品饮料业2008年中期投资策略 商证券研究发展中心 朱卫华 黄珺 二零零八年六月 核心观点： 核心观点： q 高端需求是否回落了？我们从公务消费”、商务消费”、私人消费”三方面来 分析，结论是公务消费”虽说有下降预期，实为最稳定的一块；商务消费” 随企业利润、私人消费”随财富效应，也有下降预期，可目前还无法验证。 q 我们建立了高端消费需求结构模型，给出主要高端白酒公司的需求结构，不 过与其这么看需求，不如跟踪高端白酒终端价格变化。 q 高端白酒公司面临的真正风 ，不是来自经济萧条，而是景气时忘乎所以、 盲目扩大销售。我们使用存货周转率指标来侧面衡量产品品质变化，很多公 司在衰落前一年的存货周转率都创了新高。 q 投资策略归核化，重点持有核心资产如贵州茅台、张裕、泸州老窖等，三季 度关注奥运会题材，如青岛啤酒，理由一是营销风格07年转向娱乐化，深得 行业本质，二是高端品比例大，且主要是个人消费，受景气滑落影响较小。 龙头公司估值表 每股盈利 P/E 07-10EPS 代码 名称 投资评级 股价 PEG 07 08E 09E 10E 07 08E 09E 10E 复合增长 600519 贵州茅台 强 推荐-A 157.5 3.00 4.40 6.80 8.84 52 36 23.2 17.8 43.4% 0.53 000869 张裕Ａ 强 推荐-A 73.5 1.21 1.81 2.36 3.07 61 41 31.1 23.9 36.4% 0.86 000568 泸州老窖 强 推荐-A 32.5 0.55 1.06 1.43 1.85 59 31 22.8 17.5 49.9% 0.46 高端 600616 第一食品 强 推荐-A 15.5 0.45 0.58 0.79 1.03 34 27 19.6 15.1 31.7% 0.62 阳型 000858 五粮液 审慎推荐-B 20.1 0.39 0.59 0.72 0.86 52 34 27.9 23.3 30.4% 0.92 600059 古越龙山 中性-B 16.7 0.24 0.30 0.36 0.44 70 56 46.1 38.4 22.4% 2.06 600809 山西汾酒 中性-C 15.1 0.83 0.50 0.60 0.72 18 30 25.2 21.0 -4.6% - 大众 000895 双汇发展 审慎推荐-A 35.5 0.93 1.18 1.62 2.11 38 30 21.9 16.9 31.3% 0.70 阳型 600887 伊利股份 审慎推荐-A 15.0 -0.02 0.23 0.78 1.02 -667 65 19.2 14.7 26.8% 0.65 600600 青岛啤酒 中性-A 22.5 0.43 0.68 0.85 1.06 52 33 26.4 21.1 35.2% 0.75 阴型 000729 燕京啤酒 中性-B 16.3 0.37 0.44 0.52 0.60 44 37 31.4