银行反转，哪些估值底部的复苏型个股值得重视.pdfVIP

内容目录 1. 银行基本面压力消退，估值早已透支悲观预期 4 2. 利率拐点推动净息差回升，国有大行相对受益 6 3. 不良生成率已企稳，2021 年信贷成本有望回落 8 4. 投资建议：推荐国有大行等低估值复苏型银行 9 5. 风险提示 10 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 图表目录 图1：各类型银行股平均动态P/B 估值仍处于历史底部 4 图2：国有大行的核心一级资本充足率有所回落 5 图3：商业银行核心一级资本充足率承压 5 图4 ：金融周期趋紧后商业银行总资产增速预计回落 5 图5：上市银行营业收入增速可能进一步小幅走低 5 图6：LPR 利率定价已连续八个月持平 6 图7：金融机构9 月新发放贷款加权平均利率确立拐点 6 图8：5 月以来国债到期收益率持续上行 6 图9：2020 年 10 月末商业银行资产与负债结构 6 图10：5 月以来商业银行结构性存款余额被大幅压降 7 图11：招商银行大额存单发行定价持续走低 7 图12：国有四大商业银行净息差历史走势及2021 年趋势预测 7 图13：国有大行不良贷款率仍处于上行阶段 8 图14：国有大行拨备覆盖率仍有下行压力 8 表 1：商业银行核心经营指标测算及预测 4 表2：商业银行口径不良资产处置及对盈利的影响测算 8 表3：2020 年前三季度部分中小银行经营指标及动态估值 9 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 1. 银行基本面压力消退，估值早已透支悲观预期 银行股目前估值处于历史底部，判断未来有可观的估值修复空间。截止2020 年 12 月末，国有大行的平均估值为0.59x2020PB，虽然四季度演绎过一轮估值修复上涨，但 近期再度回调，仍处于绝对估值底部。股份行、城商行的平均估值年末位于 0.76x 、 0.95x2020PB ，仍明显低于2019 年末疫情前的水准，而且如果剔除估值创新高的龙头核 心银行招商银行、平安银行、宁波银行，大部分中小银行的估值实际上也处于历史底部。 因此，我们强调银行股的估值修复存在可观空间。 图1：各类型银行股平均动态P/B 估值处于历史底部 国有大行 股份行 城商行 农商行 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7