煤炭行业2021年度投资策略：拨云见日，彩虹初现.pdfVIP

行业研究丨深度报告 目录 市场表现回顾6 产能过剩局面大幅缓解，产量将保持适中增长7 现状：总供给保持低速增长，焦煤依赖进口不容乐观 7 预测：产能增长有限，焦煤供给或将趋于严峻 8 经济持续回暖，需求向好趋势明显 13 经济持续回暖，工业生产快速反弹 13 动力煤需求：基建地产高增将拉动电力需求趋于旺盛 14 焦煤需求：钢铁维持高增，焦炭止跌反弹 17 价格：短期向好，长期将有所分化 18 动力煤：短期价格仍强，长期或将逐步回落 18 炼焦煤：价格止跌反弹，上涨趋势明显 21 多领域发力，行业基本面持续向好24 内源——集中度持续提升，减员增效亦是行业增长动力 24 外延—— 国企改革进入后半场，上市公司或将迎来大变革 25 股利——分红承诺进入兑现期，行业类债属性将进一步增强 29 投资建议32 图表目录 图 1：2020 年煤炭板块收益率复盘6 图 2 ：煤价上涨一般伴随行业估值提升6 图 3 ：全国原煤产量变动情况（单位：亿吨）7 图 4 ：我国原煤供给以国产煤为主7 图 5 ：2019 年各煤种产量分布7 图 6 ：焦煤对进口煤依赖程度有上升趋势7 图 7 ：新核准矿井产能大幅回落（单位：万吨/年）8 图 8 ：2020 年1-11 月煤炭行业固定资产投资累计增速仅保持微增8 图 9 ：疫情影响消散下原煤边际增量十分有限（单位：万吨）9 图 10：产能对产量的指引作用逐步增强（单位：亿吨，亿吨/年）10 图 11：2019 年我国炼焦原煤产量分布 11 图 12：2019-2020 年我国新核准产能以“三西地区”为主 11 图 13：进口煤依然受到极大压制（单位：万吨）12 图 14：世界主要经济体制造业PMI 均呈持续向好态势13 图 15：外需改善下，我国出口增速表现极为强势13 图 16：GDP 增速深“V”反弹13 图 17：PMI 及工业增加值增速13 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 34 行业研究丨深度报告 图 18：全国房地产投资及开发面积逐步回正14 图 19：全国商品房销售面积、销售额当月同比增速14 图 20 ：基础设施建设投资领先用电量约半年时间15 图 21 ：三峡上游水位数据（14 时）（单位：米）16 图 22 ：水电高发严重挤压火电出力空间16 图 23 ：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额累计同比17 图 24 ：生铁产量当月增速17 图 25 ：焦炭产量恢复增长（单位：万吨）17 图 26 ：国内100 家独立焦化厂平均开工率17 图 27 ：2020 年动力煤价受疫情影响呈现大幅波动18 图 28 ：我国电力弹性系数总体呈下降趋势19 图 29 ：基于当月值计算的吨钢耗电量（单位：千瓦时/ 吨）19 图 30 ：基于累计值计算的吨钢耗电量（单位：千瓦时/ 吨）19 图 31 ：基于当月值计算的吨PVC 耗电量（单位：千瓦时/吨）19 图 32 ：基于累计值计算的吨PVC 耗电量（单位：千瓦时/吨）19 图 33 ：火电发电量持续受到清洁能源挤压20 图 34 ：火电利用小时呈现下降趋势20 图 35 ：我国炼焦煤价格在Q3 出现反弹（单位：元/ 吨）21 图 36 ：2020 年螺纹钢价格及主力期货价格（单位：元/ 吨）22 图 37 ：2020 年焦炭现货及主力期货价格（单位：元/吨）22 图 38 ：国内独立焦化厂焦炉开工率依然存在一定提升空间23 图 39 ：“三西”地区原煤产量占比逐年提升24 图 40 ：行业集中度不断提升24 图 41 ：行业从业人员不断减少（单位：万人）25 图 42 ：行业吨煤成本持续下行（单位：元/吨）25 图 43 ：2020 年主要煤企整合示意图25 图 44 ：各集团资产证券化率变动26 图 45 ：主要上市公司的集团储备产能占上市公司体内产能比例（含在建矿井）26 图 46 ：集团内非上市主体更多表现为亏损（单位：亿元）27 图 47 ：集团煤炭业务毛利率与陕煤相差无几27 图 48 ：集团整体销售毛利率远低于陕煤27 图 49 ：集团期间费用率与陕煤相差