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微盟集团经营分析报告 2020 年 12 月 目录 微盟集团（2013. HK）： “工具人”也有春天 3 SaaS 业务，掘金微信生态 6 私域电商，潜力巨大 7 投资版图，相得益彰 10 精准营销，享受腾讯社交广告增长红利 11 估值 14 投资风险 15 财务分析及预测 17 财务分析与预测 17 附录 19 管理层介绍 19 财务报表 20 SPDBI 乐观与悲观情景假设 22 财务报表分析与预测 利润表 现金流量表 人民币百万元 FY18 FY19 FY20E FY21E FY22E 人民币百万元 收入 865 1,437 2,274 3,388 4,481 除税前盈利 收入成本 (347) (640) (1,148) (1,641) (2,091) 折旧 毛利润 518 797 1,126 1,747 2,390 摊销 销售及分销开支 (450) (717) (927) (1,186) (1,479) 其他经营现金流 一般及行政开支 (151) (130) (226) (288) (358) 经营现金流 其他收益 42 87 25 - - 经营利润 (42) 38 (2) 273 553 购买物业、厂房及设备 财务成本 (5) (13) (28) (42) (55) 购买无形资产 财务收入 0 2 2 4 5 其他投资活动现金 其他收入 (1,044) 302 (498) - - 投资现金流 除税前利润 (1,091) 328 (525) 235 502 所得税开支 (1) (17) 11 (12) (50) 银行借款所得款项 净利润 (1,091) 311 (514) 223 452 其他融资现金流 少数股东权益 (2) (1) (2) - - 融资现金流 本公司权益持有人 (1,089) 312 (512) 223 452 现金及现金等价物净流量 调整后净利润 51 77 89 244 515 期初的现金及现金等价物 汇兑收益 年末现金及现金等价物 资产负债表 主要财务比率 人民币百万元 FY18 FY19 FY20E FY21E FY22E 物业、厂房及设备 17 21 30 44 60 盈利增速 使用权资产 - 61 50 41 34 营业收入增速 无形资产 57 139 74 40 22 毛利润增速 其他非流动资产 160 228 228 228 228 经营利润增速 非流动资产合计 234 449 382 353 345 净利润增速 应收款项及应收票据 79 156 247 369 488 调整后净利润增速 现金及现金等价物 128 870 999 2,071 3,508 其他流动资产 639 1,828 1,828 1,828 1,828 盈利能力比率 流动资产合计 846 2,855 3,075 4,268 5,825 毛利率 资产总额 1,081 3,304 3,456 4,621 6,169 经营利润率 净利率 留存收益 (1,262) (954) (1,468) (1,245) (793) 调整后净利率 其他权益 (1,169) 2,944 2,935 2,921 2,903 非控制性权益 (1) (0) (0) (0) (0) 每股指标（元） 权益总额 (2,433) 1,990 1,466 1,676 2,110 基本EPS 摊薄EPS 非流动负债合计 2,900 140 140 140 140 调整后EPS 银行借款 80 300 648 1,167 1,853 贸易及其他应付款项 270 563 890 1,327 1,755 估值（倍） 其他流动负债 263 311 311 311 311 调整后目标P/E 流动负债合计 613 1,174 1,850 2,805 3,919 目标P/S 负债总额 3,513 1,314 1,990 2,945 4,059 目标P/B E=市场研究部预测 资料来源：Bloomberg、市场研究部预测  FY18 FY19 FY20E FY21E FY22E (1,091) 311 (514) 223 452 4 29 20 22 26 18 54 66 35 19 806 (845) 228 302 291 (264) (451) (201) 581 788 (11) (11) (18) (27) (35) (0) (0) (1) (1) (1) (100) (656) - - - (111) (668) (19) (28) (37) 80 220 348 519 686 375 1,636 - - - 455 1,856 348 519 686 81 737 128 1,072 1,437 22 128 870 999 2,071 25 6