券商研究应用报告框架.doc

篇一：怎样做券商行业研究员—研究方法和研究框架 行研实习感悟—kk股票价值投资分析框架 在中信做煤炭行业行研实习已经两个月了，即使也只是打个酱油而已，但确实学到了不少东西。而且这学期恰好也在上光华管理学院姜国华老师《财务报表分析》，感觉启发挺大。相关价值投资，网上也有很多很不错博文，不过我感觉她们大多数全部是从投资理念、投资标准角度去分析，而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。我这个人就是好“冲动”,今天忽然心血来潮，想依据自己近期思索勾勒出一个价值投资分析思绪。当然这只是一个框架而已，实际上要想真正做好每一块，每一点全部是需要花很大功夫。 一、行业 1，行业经济周期：我认为拿到一个行业首先要了解这个行业基础特征，搞清楚它是周期性行业还是非周期性行业（稳定成长型），这点很很关键。其实周期还是非周期也是一个相对概念，每个行业或多或少全部会受到经济周期影响，但影响大小不一样。像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就含有很强周期性，而食品饮料、医药这种行业周期性就不显著。巴菲特就很喜爱投资稳定成长型企业，比如可口可乐这么，因为投资周期性行业风险比较大，你极难把握一个行业周期变动规律，而且投资周期行业极轻易被市盈率给欺骗，其实市盈率高时候反倒说明这个行业已经到了谷底，是买入最好时机，不过大家全部不知道这一点。 2，行业生命周期：生命周期就是说你要考察这个行业现在规模有多大，未来成长空间还有多大，说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。不要认为判定是朝阳还是夕阳是一件很轻易事情，这也是需要你去做很多功课。比如我在实习之前一直认为煤炭行业应该是一个夕阳产业，不过现在却发觉自己错了，因为不管是中国还是世界，资源禀赋情况全部是“富煤、贫油、少气”，伴随石油资源逐步枯竭，煤炭资源将成为未来世界能源主体（别跟我说新能源，新能源要想大规模应用还早着呢），现在中国煤炭储量还很很丰富，光是新疆昌吉自治区准东煤田下面就有3900亿吨煤，够中国消费100多年。同时，新型煤化工也将成为一个很含有前景产业，煤制天然气、煤制油、煤制烯烃未来必将大展身手。 3，行业产业链：然后你就要去了解这个行业在整个国民经济中所处位置。它上下游行业是什么？它整条产业链又是什么？比如说煤炭，作为中国最关键能源，它处于整个经济最上游，然后依据煤炭用途：动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦，进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等，我们就能够知道它下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、水泥行业等。然后每个行业又分别延伸下去，比如钢铁用来造船、造车、造房子，化工用来生产化肥进而延伸到农业等等。 4，行业物流情况：我们还需要了解整个行业物流情况，了解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中。比如说煤炭，你就需要知道煤炭资源分布情况，哪些地方是产煤，哪些地方是关键中转地，然后消费地关键是在哪儿，通常全部是经过什么交通工具，全国有哪些关键铁路、公路和海运航线等等。了解了物流，你才能够对产品价格改变有愈加敏锐判定，因为很多时候各地价格改变并不是同时，很可能因为煤炭运输困难而造成局部地域煤价猛涨（比如南方雪灾）。 5，行业竞争格局：要了解这个行业现在竞争格局怎样和未来发展趋势，比如一样是能源，中国石油产业就已经高度集中了，中石油、中石化就是双寡头。不过煤炭行业就相对比较分散，全国各地大大小小煤矿成千上万。而中国煤炭产业未来发展趋势肯定是要像石油靠拢，现在国家已经出台了一系列政策促进煤炭行业资源整合，提升产业集中度。 6，行业政策环境：不一样行业受国家政策影响很不相同，石油煤炭这种资源行业基础上是掌控在中国政府手里，所以要想了解这个行业动态，必需紧随我党脚步。而像服装、饮料这种消费品行业国家干预就少多了。正如前面一点所提到，煤炭产业政策背景就是资源整合、并购重组，抓牢这个大背景对你以后分析决议很有帮助。 7，行业供需分析：对以上内容全部有所了解后，你就要开始从供需角度来分析整个行业发展了。以煤炭为例，关键就是看煤价，而因为现在中国煤炭已经是市场定价了，所以我们能够经过供需来分析煤价走势。对煤炭这种资本密集型行业来说，供给波动要远远小于需求波动，因为投资建设一个煤矿要很多年，一旦建成开工了，就不能轻易把它关掉，所以煤炭供给关键就是看固定资产投资，依据历年经验总体来看还是很平稳，不过需求就不一样了，经济危机一来，需求就根本萎了，所以就会造成供过于求、产能过剩局面，这个时候煤价当然就会跌了。所以对煤炭来说，供需分析关键是分析需求，而需求又能够从下游电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去分析，比如说冬天来了，用电用煤高峰到了，电厂对煤炭需求就会大增，动力煤价格就会大涨，最近盛传“煤超疯”实际上很大一部分就是季节性原因，煤炭消费旺季到了，价格原来就应该涨了。 8，行业宏观环境：在分析行业时候千万别忘了宏观经济环境改变