财务估价的基本含义.docx

第四章 财务估价 财务估价的含义 一、财务估价的含义 财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。这里的价值是指资产的在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。 账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。 财务报表上列示的资产， 既不包括没有交易基础的资产价值， 例如自创商誉、 良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。因此，资产的账面价值经常与其市场价 值相去甚远，决策的相关性不好。不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则在价值与市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资产的在价值与市场价值会在一段时间里不相等。投资者估计了一种资产的在价值并与其市场价值进行比较，如果在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的在价值。市场越有效，市场价值向在价值的回归越迅速。 清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。 清算价值以将进行清算为假设情景，而在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的现 金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而在价值是在正常交易的状态下预计的现金流人。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。两者的类似性，在于它们都以未来现金流人为基础。 财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。 第一节 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 1．含义（三个要点）： 例：某人有 100 万元，有三种选择 资方式 利率 1 年末 存款 2% 2 万元 国债 4% 4 万元 炒股 10% 10 万元 2．量的规定性 没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率！ 二、资金时间价值的计算 （一）利息的两种计算方法：单利、复利 单利 只对本金计算利息。（各期利息是一样的） 复利 不仅要对本金计算利息 , 而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的） 单利计算公式 I=P 0×i ×n 单利计算举例 假设投资者按 7%的单利把 1000 元存入储蓄，保持 2 年不动，在第 2 年年末，利息计算： I=P×i ×n=1000×7%×2=140 存款终值（本利和）的计算： S=P0+I=1000+140=1140 （二）复利计息方式下资金时间价值的基本计算 终值和现值的计算 1．复利终值 举例：若将 1000 元以 7%的利率存入银行，则 2 年后的本利和是多少 ? I= （ 1+i ） 2=1.145 S=P0+I=1000×（1+i ） 2 =1145 复利终值公式 : S=P×（1+i ） n 例 : 某人拟购房， 开发商提出两种方案， 一是现在一次性付 80 万元；另一方案是 5 年后付 100 万元若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？ 5 方案一的终值： S5 =800000 （ 1+7%） =1122080 或 S5 =800000 （ S/P， 7%， 5） =1122080 方案二的终值： S =1000000 5 所以应选择方案二。 （二）复利现值 例：假定你在 2 年后需要 100000 元，那么在利息率是 7%的条件下 , 你现在需要向银行存入多 少钱 ? PV0 =S2 / （1+i ） 2 =1000 / （1+7%） 2 = 873.44 复利现值的计算公式 n n =S1+ i ） -n P=S/ （ 1+i ） 复利现值系数（ P/S,i,n ）与复利终值系数（ S/P,i,n ）互为倒数 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80 万元，另一方案是 5 年后付 100 万元若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？ 方案一的终值： S5 =800000 （ 1+7%）5＝ 1122080 或 S5 =800000 （ S/P， 7%，5） =1122080 方案 2 的现值： -5 PV0=1000000×（1+7%） =1000000 （ P/S， 7%,5 ） =