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养老金入市的原因、风险及影响简析 　　摘要：随着《基本养老保险投资管理办法》的颁布， 之前甚嚣尘上的养老金入市问题尘埃落定。根据《办法》规 定，养老金将统筹到省级账户进行集中管理；养老金资产投 资股票类产品的比重不超过 30% 。本文详细分析了养老金入 市的原因、风险与影响，旨在理清养老金入市这个问题的逻 辑。 　　关键词：养老保险基金；入市；风险与影响 　　中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X （2015 ）020-000-02 　　一、前言 　　在 2011 年 12 月，时任中国证监会主席的郭树清公开提 出了养老保险基金入市的设想，一石激起千层浪，引起了学 术界和舆论界的广泛讨论。此后，政府多次就养老金入市征 求社会意见，2015 年 8 月 17 日，国务院正式发布了《基本 养老保险基金投资管理办法》，对养老基金的运作及入市的 养老基金资产净值的比例作了明确规定。 　　本文针对养老金入市这个热点话题，试图探究养老金入 市的内在逻辑。 　　二、养老金入市的原因与动机简析 　　1.现阶段我国养老金运作模式存在的问题 　　养老金近年来面临亏空。据全国社会保险基金预算显示， 在剔除了财政补贴因素后基金收不抵支，且亏空越来越大。 以企业职工基本养老保险为例，剔除财政补贴后，2015 年保 险费收入与支出相减，亏空 3024.87 亿元，而 2014 年的收支 差为 1563 亿元。养老金缺口呈现出逐年扩大的趋势。 　　养老金面临贬值风险。在之前的规定中，养老保险基金 主要投资国债等安全性较高的产品，由于投资结构单一，收 益率也较低。1993 年以来，全国基本养老金年均收益率不足 2%，而居民消费者价格指数 2014 年为 2.3%，养老金的运营 跑不赢通货膨胀，正在面临贬值。 　　养老金运营效率低下。我国的养老保险制度的基本运作 单位仍为地方，投资管理层次分布在 2000 多个县、市级统 筹单位，各个地方分管自己的保险账户，难以制定统一的投 资策略；管理各个地方账户的社保机构的工作人员，并不是 专业的投资理财人员，缺乏职业的投资素养和技能。 　　可以说，目前的养老金运作模式十分落后，难以满足保 值增值的需要，必须进行改革。 　　2.养老金入市存在必要性和重要意义 　　养老金入市有国际惯例和借鉴。任何国外的模式，我们 都不能一概而论，照搬照抄，但众多国家都将养老金长期投 入股市，说明其风险是可控的，收益是可观的，操作是可行 的。 　　多数国家都对可投资股市的养老金类型作了限制。从收 益率来看，多数国家的运作是可观的：剔除 08 年金融危机 的影响，韩国 2001-2010 年的国民养老金的投资收益率在 5.61%-8.99%①；美国的资本市场年均有 9.7% 的收益率，作 为世界上最发达、最成熟的资本市场，给养老金带来了良好 的保值增值效果。 　　股市长线投资价值凸显。在短期内，股票价格具有相当 的波动性和高风险性，股价的走向、趋势也往往难以预料。 但从长期而言，股票的价值是同上市公司的业绩高度相关的， 股价的走向是可以预测的。因此，股市的长期投资更具有价 值，而养老金是长期的投资基金，有利于保值增值。 　　养老金入市对于拉升股市、提振经济具有切实的意义。 中国牛市到今年 6 月份开始暴跌，陷入股灾。在这样的背景 下，规模庞大的养老保险基金进入股市，必然是重大利好， 短期内可以拉升股价，长期内则有利于股票市场的稳定，有 利于资本市场的发展。另一方面，养老金入市对股市的利好， 也会传导至实体经济中，金融体系更稳定，有利于企业融资， 防止其出现债务问题，财富效应使得个人可以增加消费支出， 从而得以提振经济。 　　我国人口老龄化问题日渐严重。由于人口红利的减少， 非退休人员比重降低，养老金的收缴数额相对减少；另一方 面，老年人的比重增加，也直接意味着退休人员队伍的“壮 大”，这对养老金的支出形成极大的压力。从收支两方面挤 压养老金，很可能会使养老金的缺口继续扩大。因此，拓宽 养老金投资渠道，积极寻求更高收益的投资工具，是应对人 口老龄化趋势的必然选择。 　　三、养老金入市的问题与风险 　　若养老金入市有百利而无一害，那么入市是必然选择， 问题在于养老金入市存在着不小的风险。 　　宏观经济风险。目前我国宏观经济前景不乐观，实体经 济处于下行区间；人民币汇率面临贬值，市场化进程中波动 较大；全球经济疲软，全球化背景下相互影响波及，这些因 素都预示着我国目前存在