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第十四章 金融产品与金融工程 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 ? ? ? ? ? 金融产品与金融工程 获得相同回报的各种途径 金融产品的供给分析 金融创新和金融工程 内嵌衍生工具 策略的评估 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 购买交易所交易的期权 ? 购买交易所交易的产品会有标准化成本、交易 成本、市场影响成本。 ? 客户从交易所购买产品面临的违约风险比较小、 流动性比较高 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 购买 OTC 市场交易的期权 ? 在 OTC 市场上购买期权的好处是可以买到完全符合 自己的要求的期权，但会面临一系列交易伙伴风险。 ? 公司一般采用四种方法应付信用风险的问题 。 ? 交易伙伴的风险不一定都是信用风险。有可能是卖 方不违约，但买方要获得偿付仍有问题。 ? OTC 市场的价格缺乏透明度，因此买方必须评估卖 方的要价是否合理。 ? OTC 市场的最后一个问题与头寸中途的了结有关。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 动态复制策略 ? 运用动态复制策略面临的第一个问题是这个策略需 要频繁的交易。 ? 流动性也是一个重要的问题 。 ? 运用动态复制策略也会面临模型风险和执行风险 。 ? 在期权没有办法买到又没有其他替代品的时候动态 复制策略是个很好的选择，它可以实现有效的保值。 同时在期权很贵的时候，动态复制策略也可以降低 保值成本。此外运用动态复制策略的匿名性和保密 性更好。这样可以尽量避免将自己的信息暴露给竞 争对手。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 静态复制策略 ? 静态复制策略不需要进行动态调整。一般的情 况是静态复制策略的交易频率低，而且没有模 型风险。 ? 静态复制策略的问题在于，对应很复杂的回报， 它可能会使交易的成本很高。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 内嵌衍生工具 ? 买入或卖出回报和公司想要规避的风险相关的 证券的做法称为内嵌衍生工具法。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 金融产品的供给 ? 投资者可以从交易所、金融中介或者自己的交 易中获得目标回报。现在我们来分析各种衍生 产品供给方式的比较优势。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 交易所 金融产品与金融工程 ? 交易系统的运作会引发一些固定成本。如果交 易不活跃，交易所就无法盈利。所以让交易所 为仅发生一次的交易提供便利是不现实的。 ? 一种回报越特殊，交易所就越没有比较优势。 不过交易所也希望设计更加有灵活性而且交易 仍然很活跃的产品，因为这样能使得它们在和 OTC 市场的竞争中更有利。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融中介 金融产品与金融工程 ? 作为做市商的金融中介 ? 作为生产者的金融中介 ? 作为套利者的金融中介 ? 作为打包商的金融中介 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 自己动手 金融产品与金融工程 ? 一般情况下， A 先生从交易所或金融中介那里获得 想要的看跌期权会更便宜。金融中介有交易厅、计 算机资源、金融工程人才以及有效实施每笔交易的 经验。即使是金融业以外的大公司也只有有限的职 员，不可能配备具有市场最新知识的交易员。因此 A 先生一般会使用金融中介的服务来满足他对看跌 期权的要求。 ? 如果 A 先生想要获得路径依赖的更复杂的回报，他 可能不得不自己动手来合成。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 作为金融工程师的金融中介 ? 如果 A 先生面临的风险管理问题是十分复杂的， 衍生银行希望它的产品至少能部分地解决他的风 险管理问题。如果银行没有满足要求的产品，它 会想办法去设计。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 金融创新和金融工程 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 金融产品的生命周期 (1) ? 创造新的金融产品的第一步是确认现有的金融产 品无法有效解决的问题。这些问题一般是某个公 司或个人面临的风险管理问题。它可能以要保值 的风险或需要有效承担的风险的形式存在。 ? 找到了问题的解决办法，金融工程师必须计算出 生产成本并考察产品的需求。 ? 下一步是决定应该索取多少加价。 后退 前进 本章答案 返回 第十四章 金融产品与金融工程 金融产品的生命周期 (2) ? 竞争者进入这种产品市场的压力会使银行控制加 价。另一个促使银行压低加价的因素是银行想扩 大产品市场。最后一个因素和银行的名声有关， 衍生银行的客户既不知道怎么生产该产品，也不 知道产品的生产成本，如果最终他们发现同样的 产品以低得多的价格出售，他们还可能信任衍生 银行吗？ 后退 前进 本章答案 返回