美联储加息的原因与过程.docxVIP

美联储加息的原因与过程     　　摘要：　2015年底, 美国的货币政策由宽松转向正常化, 其货币政策正常化有两个目标:一是利率的正常化;二是资产负债表的正常化。为了实现目标, 自2015年底以来, 美联储进行了多次加息, 并于2017年10月开启了渐进式缩表。那么加息和缩表有什么联系和区别呢?对我国会产生怎样的影响呢?本文分析至2018年6月末的数据。 　　关键词：　加息历程; 影响; 　　加息是美联储提高美国联邦基金利率, 此利率的调整会影响商业银行借贷的资金成本, 进而影响到工商企业、微观经济主体的消费和投资, 最终影响宏观国民经济。自2015年12月以来, 美联储已进行了7次加息, 预计2018年内还将加息两次, 2019年加息三次。那么美联储为什么要进行多次加息呢? 　　1 美联储加息的原因分析 　　首先美联储的中性利率水平应该是2.75%左右, 而加息之前利率水平是0.25%, 七轮加息过后利率水平也是2%, 还未达到中性利率水平, 所以为了达到正常经济发展的利率水平, 加息是在所难免的;其次, 美联储为了使美元资产更有吸引力、美元走强而加息;同时, 美联储作为美国的央行, 其实施货币政策的终极目标就是要通过货币政策调控实现稳定物价、充分就业的宏观经济目标, 所以美联储进行加息来维持物价水平;除此之外, 为了防止2017年末减税政策导致投资过热, 故进行加息来预防可能发生的风险。 　　加息对世界经济产生了不同程度的影响, 就2018年上半年对我国造成的影响有:美元加息造成美元走强, 大量美元流回美国, 美元在美国与中国间的数量格局发生变化, 使得我国的外汇储备减少, 同时美元走强还造成人民币贬值, 汇率下降, 外资企业和出口企业的生产成本上升, 外债偿还压力也会变大, 这些都对2018年下半年经济下行有一定的影响 　　2 美联储缩表 　　自2017年9月21日凌晨2点宣布以来, 美联储已按计划于2017年10月启动渐进式缩表。自美联储宣布缩表计划以来, 其缩表进程就引起了广泛关注。 　　所谓缩表;, 即缩减自身资产负债表规模。缩表会带来一系列经济影响, 如推升长期利率, 高企业融资成本等, 缩表与加息一样, 都是紧缩性货币政策的政策工具。 　　那么美联储为什么要在这个时间缩减其资产负债表呢?既然缩表是紧缩型货币政策, 为什么它又作为货币政策走向正常化的工具呢?要弄清这些问题, 我们首先要明白, 在进行缩表前美联储资产负债表的状况。 　　2008年年底, 美国正处于金融危机不断恶化的阶段, 由于无法再通过降低利率刺激经济, 美国于2008年11月25日宣布启动第一轮量化宽松政策 (QE1) , 并于此后陆续启动了QE2、QE3和QE4, 不断买入国债和MBS等资产, 进行扭曲操作, 构建宽松金融市场环境, 刺激经济复苏。经过四轮量化宽松政策, 到2014年10月停止大规模购债时, 美联储的资产负债表已经扩张至近4.5万亿美元, 此后一直维持在这附近。 　　量化宽松政策不仅使资产负债表数值发生巨大改变, 还使GDP逐渐回升至接近正常程度。具体而言, 美联储大量购买国债和抵押贷款证券, 使市场上国债和抵押贷款证券的价格上升, 内含收益率下降, 投资者将其持有资金投入股市, 推动了股市的发展, 在QE1实施期间, 美股标普500指数涨幅为37.14%;QE2实施期间, 标普500指数涨幅达到28.3%。    　　既然庞大的资产负债表能都带来经济回升和股市上涨, 那美联储为什么还要实行缩表政策呢?原因有如下几点:第一, 美联储要留有政策空间来应对市场变化。在金融危机时期, 美联储选择购债扩表是为了刺激经济复苏, 不得已而为之, 反观现在, 经过政策调控, 美国经济不断增长逐渐恢复正常, 美联储理应进行缩表, 为以后可能发生的金融市场风险或危机留下应对空间。第二, 美联储为了防止股市增长过快产生泡沫而进行缩表。前文提到市场上国债和抵押贷款证券的内含收益率变低, 投资者将资金转投向股市。然而增长过快的股市与经济基本面不符很可能会产生泡沫经济, 所以美联储通过缩表以及其带来的一系列反应来抑制股市继续上涨。 　　第三, 美国要加强美元在世界上的主导地位。美联储通过加息改变了美元国际格局, 紧接着在通过缩表进一步增强美元地位。美联储通过缩表收回其在金融危机时大量投放于市场上的货币, 使得美元的净头寸减少, 美元走强。对美国商行来说, 只是将多余的钱还给美联储, 从而减少了货币创造的数量, 然而对其他以美元为锚的国家, 如阿根廷、印度, 或将面临严重的货币危机。 　　3 加息和缩表的本质区