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必须对无风险利率，市场风险溢价和 3系数进行预测。 必须对无风险利率，市场风险溢价和 3系数进行预测。 2、 数据来源和基本数据假定 浙江广厦股票投资期望收益率的测算与投资建议 2012金融专硕赵泽辉 浙江广厦股票投资收益率的预测 1、分析方法简介 根据资本资产定价模型，任何风险资产的预期收益率等于无风险收益率加风险溢价。 风险溢价是由资产的系统风险和当前的市场风险溢价决定的，所以在计算预期收益率的时 候。 3、数据分析过程1 3、 数据分析过程 1 5 3.4%。 月5 日到 文章分析数据来自中经网数据库，浙江广厦股票收益率数据时间为 2010年 日到2012年,10月31日，市场组合选取上证综合指数， 时间同样为2010年1月2012年10月31日，假定市场无风险利率采用一年期无风险利率，利率设定为 根据2010年1月5日到2012年10月31日浙江广厦与张正综合指数的数据进行回归得 到以下数据： Coefficie nts 标准误差 t Stat P-value Lower 95% Upper 95% In terce pt -0.014 0.000742 -0.19233 0.847542 -0.0016 0.001315 X Variable 1 1.2632 0.000598 21.12707 2.29E-76 0.011458 0.013806 回归统计 Mult ip le R 0.631757 R Square 0.399116 Adjusted R Square 0.398222 标准误差 0.01925 观测值 674 df SS MS F Sign ifica nee F 回归分 析 1 0.165399 0.165399 446.3531 2.29153E-76 残差 672 0.249014 0.000371 总计 673 0.414414 通过以上数据得出rf=1.3*r m-0.014.回归分析拟合的回归线如下图： 检验数据为446 检验数据为446，远远大于测量标准。所以说 rf=1.3*r叶0.014 是可靠的。 第二，回归线斜率=1.3 ,这就表明浙江广厦在 2010年1月5日到2012年10月31日收 益率的3系数，这表明如果市场受利率上升 10%浙江广厦的受利率上升 13%反之亦然。 第三，对回归数据 R2=0.399，这个数据表明浙江广厦股票 39.9%的风险来自市场风险， 这种风险包括了利率风险、汇率风险、通胀风险以及财政风险等， 60.1%的风险来自公司特 有风险，由于这种风险是可以分散的，所以这种风险是不能得到正常的风险溢价的。 第四，回归截距=-0.014，与rf (1- B)比较，这是衡量股票市场表象的一个指标，这 里我们假定无风险利率为 3.4%,那么 rf ( 1- 3 ) =3.4%* ( rf ( 1- 3 ) =3.4%* (1-1.3 ) =-0.102 远远小于回归截距-0.014，这说明浙江广厦的市 场表现远远不如市场。虽然这个截距是负值， 截距数据接近0，说明浙江广厦股票收益率在 于市场表现，但是这并不认为浙江广厦并不值得投资后者不值得投资， 不能获得风险溢价和超额价值，具体分析过程将在下面分析。 第五，对风险溢价的分析主要通过历史风险溢价方法计算，从 投资中国股市的平均收益率为 1.4%，而短期政府债券的收益率为 表明股票获得的超额收益率为负值, 2010年1月5日到 但是回归 2012年,10月31日表现好 也不能说明他能或者 2001至U 2011这十年间， 2.8%，高于股市平均收益 -13.3% , 率。尤其是在07年10月16日达到最高点位6124点以后，中国股市的平均收益率为 如果以这个数据计算股票市场收益率，那么收益率为 -16.1%。 浙江广厦投资建议 1、 1、 资本资产定价模型分析 而不是房 后市对房地产行业的看好， 以及对中国股市的看好， 非常有助于浙但是资本资产模型对证券投资分析必须结合行业分析， 公司历史分析等这是因为首先，在取得合适的、准确的股票收益率和市场收益率这些数 而不是房 后市对房地产行业的看好， 以及对中国股市的看好， 非常有助于浙 但是资本资产模型对证券投资分析必须结合行业分析， 公司历史分析等 这是因为首先，在取得合适的、准确的股票收益率和市场收益率这些数 CAPM的可操作性；其次，我国证券市场发展时间不长，市场本身存在 I CAPM市场条件不够成熟。我国证券市场本身存在的缺陷，包括非有 尤为重要的一点是，由于中国上市公司大都是国有企业， 而 2、 与行业比较 2011年房地产行业贝塔值为 1.42，略高于浙江广厦，并且行业收益率也和浙江 广厦持平，虽然行业收益率为负值， 但是这主要是由于金融危机对全行业的