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PAGE 13 日本量化质化宽松货币政策及其经济效果浅析 摘 要 2013年安倍政府任命黑田东彦为日本银行总裁，黑田赴任后使用更加果敢的货币政策，即全面的量化质化宽松货币政策（QQE）。本文研究从2013年至今的量化货币政策为主题，介绍了QQE以来日本货币政策的历史背景，政策内容，用图表客观、科学的呈现出QQE实施后经济发展的情况，分析了日本量化宽松货币政策实施中的限制因素，对该政策可能带来的风险进行总结，为中国经济健康发展提出建议。 关键词：日本经济，量化质化宽松货币政策，经济效果分析 第1章 前言 1.1研究背景及意义 1.1.1研究背景 2012年末安倍晋三再次被选为日本首相后，为了让日本经济摆脱衰退，实现健康发展，开始尝试他雄心勃勃的“安倍经济学”，2013 年1月日本政府任命黑田东彦担任日本银行总裁，与此同时，出台了2%的通货膨胀目标。黑田东彦任职后没有采取日本银行传统上的政策手段，反而是推出了量化质化宽松货币政策（QQE），量化方面，持续增加日本央行在市场上对国债的购买量，平均到各个月进行操作每年购入超出五十万亿日元的政府债券。在质化方面，央行放宽购买国债的期限，主要对5年和10年期的国债进行操作，日本央行这样操作后可以将其持有的政府债券延长至7年的平均到期期限，以调整央行的资产负债表，这将有助于降低长期利率。日本在2016年1月29日开始实施负利率政策，是世界第五个、亚洲首个实施负利率政策的 经济体。随着量化质化宽松货币政策的实行日本也在根据实际情况不断进行完善，以期能够摆脱通货紧缩促进经济的发展，这引起了人们对日本货币政策的广泛关注。 1.1.2研究意义 日本为了摆脱通缩问题很早就开始对政策利率进行调整，在19世纪九十年代开始实施低利率政策，接着在1999年正式开始实行零利率政策。后来日本在21世纪初，开始实行了量化宽松货币政策，这也是世界上第一个开始采取这一非常规货币政策的国家，从时间上来看日本实行低利率和量宽政策已经二十多年了，在2013年又继续加深为量化与质化双宽松的货币政策，接着又陆续引入负利率和收益率曲线控制操作。在发生2008年国际金融危机后，世界各国着力完善金融监管框架以及强化宏观经济管理，货币政策的主要目标转向为刺激经济增长，但是超宽松货币政策的实施效果也带来了新的挑战。近年来，主要发达经济体的经济增速和通胀的下行明显慢于利率下行速度，降低利率和量宽政策的经济效果表现出边际递减的趋势。如今，我们国家面对着复杂的国内国外经济形势，存在机遇的同时，挑战也越来越多，世界主要发达经济体债务高、缺少经济发展动力、通货紧缩压力挥之不去，金融危机后主要发达经济体难以退出实施的“零利率”状态附近空前宽松的货币政策，非常规的货币政策正趋于“常态化”。日本是世界上最先采取这一非常规货币政策的经济体，13年后再进一步加深为量化和质化宽松货币政策。因此研究日本量化质化宽松货币政策所带来的经济效果对中国经济政策的制定与实施具有一定的借鉴意义。 1.2文献综述 2013年4月日本货币当局开始实施的操作目标为增加基础货币量的量化质化宽松货币政策，不同的学者们有着不同的观点。 刘端（2013）年在QQE实行初期，对该货币政策给出了较低的评价，初期的量宽政策在他看来只对汇率以及股票市场起了作用，加上日本财政状况恶化的情况下，通货膨胀政策面临着许多风险和挑战，对于当前通缩的难题量宽政策恐怕不能解决，量化质化货币政策的经济效果仍待考验。 刘泉良，叶阿忠①刘泉良,叶阿忠.日本量化质化宽松货币政策的效果——基于SVAR模型的实证分析[J].当代经济,2018(22):14-16. （2018）利用S ①刘泉良,叶阿忠.日本量化质化宽松货币政策的效果——基于SVAR模型的实证分析[J].当代经济,2018(22):14-16. 王琳，李梁虹（2019）采用时间序列分析对日本消费者价格指数、基础货币供应量、利率等相关变量进行实证分析得出日本量化质化宽松货币政策和低利率政策的实施对于日本经济的刺激可以起到一定的促进效果但是实际效果并不明显的结论。 总体而言量化质化货币政策的经济效果究竟如何还有待时间的证明，但是本文能够做出预测是，没有解决日本经济的结构性问题之前，效果不会很明显。 第2章 日本量化质化宽松政策制约因素及风险 2.1日本量化质化宽松货币概述 安倍再次当选首相后，任命黑田东彦担任日本银行总裁。黑田上任后开始实施量化与质化双宽松的货币政策，设计的目标更为大胆，货币政策主要操作工具更换为基础货币，此前是无抵押隔夜拆借利率。日本央行在实施初期在公开市场进行操作使基础货币以每年60-70 万亿日元的速度增长，以便 改善日本通缩状况，其余的宽松政策包括不断扩大规模的资产购买和负利率政策等。 一、推出更大规模的资产购买。国债方