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中美股市反差分析 中美股市反差分析 图1 2008年1月1日-2012年2月28 Id道琼斯与上证综指走势对比 上证指数四年跑输道琼斯 深圳商报记者傅盛宁 咋日收盘，上证指数跌23. 37点或一0.95%,成交低迷，1月9日以来的反弹行情有衰歇 之兆。而此前-?天，美国股市向上突破丿力史关口。因消费考信心指数表现良好，加上油价 人幅下挫缓解了投资者对经济增长前景的担忧，道琼斯指数2月28日小幅收高，自2008 年5月以來首次收于13000大关上方。 美国、中国是1=1前世界第一、第二大经济体，两国股市都备受世界关注，人们难免进行 比较并探亍其间的异同。昨日接受采访的专家学者指出：两国股市表现差异背后有深刻原 怪异现象：道指欲破丿力史高点沪指四年跌54% 今年以來，中美两人经济体的股市表现都不算好，美国道琼斯指数年内上涨6. 45% （截 至28日收盘），中国上证指数年内升幅10. 41% （截至29日收盘）o放在全球来看,今年 以來表现第一的是埃及股市，升幅36. 52%,俄罗斯第三，涨23. 61%,越南涨20. 10%,香 港恒生指数涨17%,德国涨16. 77%o 仅在美中两国股市Z间进行比较，在过去四年中，两国股市表现强弱分明。美国股市在 2008年金融危机小跌幅不如屮国人，在危机重重的消息包围下，美国股市口 2009年以后 至今，基木维持向上的趋势，与屮国股市分道扬熊，且有加剧分化的倾向。 进行丿力史比较还发现，道琼斯指数日前基木冋复到2008年初的水平，离2007年10月 11日创下的14198. 1历史高点只有不到10%的差距。而上证指数从2008年到今年2月底 却累积下跌了 54%。世界前两人经济体的股市呈天壤之别！（见附图：2008年2月以來道 琼斯指数与上证指数走势图，来源：力得资讯，国信证券研究所博士后工作站提供）。 原因分析一：两国实体经济差别很人国信证券研究所博士后工作站俞开江博士说：为 什么说屮国经济每年以8%以上的GDP增长，但股市连年下滑，而美国经济增长率每年不过 2%左右，但股市却能持续上涨，背后与两国的经济增长模武、新股发行制度、企业经营坏 境有着紧密关联。 他归纳有儿点：第一、屮国经济增长模式影响了股市持续高增长。虽然屮国经济常年保 持高速增长，但其小投资和外贸对经济增长的贡献较人。其屮，投资部分主要靠所谓的 “诙公基”,房地产投资对整个広观经济血的影响菲常人，俱荣俱损。房地产市场较为敏 感，一旦调控，牵涉面过广，势必会导致经济下滑，股市也跟着下滑。另一方面，房地产 市场也绑架了屮国的货帀政策，房地产市场兴衰百接关系着货帀政策的松紧，并在股市上 直接体现出來。而外贸当屮的加工型贸易对整个国民经济拉动作用相对较小，直接出口型 的企业主要以劳动密集型产品为主，对经济的拉动作用同样不够明显，在外贸快速发展的 时候，国内企业获得的收益并不是特别人，但在外贸下滑的时候，企业受到的冲击却非常 明显。 第二，新股发行制度缺陷也是导致屮国股市常年不振的一人顽疾。机构投资者网下申购 权重过人，个人投资者网上屮购权重过小，这样导致机构投资者会炒高发行价，在上市公 司业绩预期增长不利的情况下，股价只能是一路下滑。 第三、美国企业在税收和融资环境等方血均明显好于中国企业，美国政府对企业的税赋 相对成熟和完善，金融自由化也导致企业的融资成木相对较低，但屮国由于IJ前金融市场 询未完全自由化，企业的融资成木相对较高。另外，企业的税赋政策亦未完全理顺，这样 就导致企业的利润增长受到抑制。 原因分析二投资冋报率下降暗伤屮国经济 该博士站石建辉博士则从次贷危机分析美国经济危机的木质。他认为，小美两国经济血 临着不同的问题，这-差异决定了两国股市走势人相径庭。在2008年至今的全球金融危 机屮，美国虽然是始作俑者，但是受的只是皮毛外伤，而小国经济却积重难返，到了必须 改弦更张的关头，说是内伤也不为过。 为何作为世界金融危机的始作俑者的美国经济，能够在三年时间里修复如初呢？这要从 木轮全球金融危机的源头也就是美国次贷危机來看。次贷危机木质上是美国金融业的内部 问题。次贷危机屮美国房地产价格一路下滑，导致持有基于房地产的衍生产品的金融机构 资产人幅缩水，在投资风潮的冲击下人量破产。同时，个人投资者投资房产亏损，也抑制 了消费需求。最无辜的其实是实体经济。人量公司并没佇深度参与房地产投资和买卖衍生 金融产品，却受到信贷紧缩（受到次贷危机冲击的银行收缩信用额度不愿放贷）和需求不 振（消费者房产和股票资产缩水，反向财富效应导致消费下滑；同时美国政府债台高筑， 无法扩人公共财政支出）的双重打击，很是冤枉。 但时间是最好的疗伤药。进入2011年美国房产价格逐渐企稳，消费需求全血冋升，金 融业在政府的帮助下也逐渐恢复了元气，而实体经济木來就