股指期货对冲中的合约期限选择.docxVIP

目录索引 一、对冲型公募基金现状 4 二、考虑分红影响的基差 5 （一）成分股分红除息日 6 （二）成分股分红总额 7 （三）成分股分红影响 8 三、基差数据分析 9 （一）沪深 300 分红数据 9 （二）沪深 300 基差数据 11 （三）中证 500 和上证 50 的基差 14 四、期限选择模型 16 （一）牛熊策略 17 （二）反转策略 19 （三）选择最划算品种策略 20 （四）战术调整 23 五、总结 26 六、风险提示 26 图表索引 图 1：Alpha 对冲基金的收益来源 5 图 2：分红除息日的确定方法示例 7 图 3：考虑分红影响的基差计算过程 8 图 4：四种期限的沪深 300 股指期货合约的估算股息率 9 图 5：2020 年以来四种期限沪深 300 股指期货合约的估算股息率 10 图 6：2010 年以来的沪深 300 指数实际股息率 11 图 7：2020 年以来的沪深 300 股指期货基差及考虑分红的基差 12 图 8：2020 年以来的沪深 300 股指期货年化基差及考虑分红的年化基差 13 图 9：沪深 300 股指期货上市以来考虑分红的年化基差 14 图 10：四种期限的中证 500 股指期货合约的估算股息率 14 图 11：中证 500 股指期货上市以来的考虑分红的年化基差 15 图 12：四种期限的上证 50 股指期货合约的估算股息率 15 图 13：上证 50 股指期货上市以来的考虑分红的年化基差 16 图 14：牛熊策略表现（每月到期日前一交易日调仓） 18 图 15：牛熊策略表现（每月到期日后一交易日调仓） 18 图 16：反转策略表现（每月到期日前一交易日调仓） 19 图 17：反转策略表现（每月到期日后一交易日调仓） 20 图 18：不同交易成本及调仓频率下选择最划算品种策略的年化超额收益（%） . 21 图 19：选择最划算品种策略的年化超额收益率曲面图 21 图 20：万分之二交易成本、1 天调仓频率下的策略表现 22 图 21：千分之一交易成本、25 天调仓频率下的策略表现 23 图 22：合约间基差扩散水平序列 24 图 23：选择最划算品种策略+战术调整策略的表现 25 表 1：目前对冲型公募基金产品一览 4 表 2：两种调仓方式下的牛熊策略表现 18 表 3：两种调仓方式下的反转策略表现 20 表 4：两组参数下的选择最划算品种策略的表现 23 表 5：选择最划算品种+战术调整策略的表现 25 表 6：选择最划算品种+战术调整策略的分年度表现 25 一、对冲型公募基金现状 国内目前的对冲型公募基金，主要通过股指期货空头对冲股票组合多头的系统性风险，以实现绝对收益目标。 在当前资产管理行业产品净值化趋势中，传统的银行理财产品收益率下行，投资者存在寻找银行理财替代品的需求，而银行、保险等机构投资者对绝对收益产品的需求也在不断提高。在这种背景下，对冲型公募基金是一种风险收益匹配度较高的选择。 同时，2019年以来股指期货基差向上修正，为量化对冲策略的开展提供了相对有利的市场条件。另外，对冲型公募基金审批于2019年12月27日重新开闸，对冲市场有望迎接新一轮腾飞。 下表列出目前市场上22只对冲型公募基金产品的基本情况： 表1：目前对冲型公募基金产品一览 化收益率计(亿元)000762.OF 化收益率 计(亿元) 000762.OF 汇添富绝对收益策略 A 2017-03-15 9.06% 244.44 519062.OF 海富通阿尔法对冲 A 2014-11-20 7.86% 149.91 008895.OF 申万菱信量化对冲策略 2020-03-25 7.84% 12.76 000844.OF 南方绝对收益策略 2014-12-01 7.13% 13.54 000753.OF 华宝量化对冲 A 2014-09-17 5.99% 30.80 005280.OF 安信稳健阿尔法定开 A 2017-12-06 5.75% 4.30 001641.OF 富国绝对收益多策略 A 2015-09-17 5.74% 45.47 000992.OF 广发对冲套利 2015-02-06 5.56% 28.26 000667.OF 工银瑞信绝对收益 A 2014-06-26 4.58% 13.49 002804.OF 华泰柏瑞量化对冲 2016-05-26 4.34% 5.34 000414.OF 嘉实绝对收益策略 2013-12-06 4.19% 1.83 001073.OF 华泰柏瑞量化收益 2015-06-29 3.65% 13.1