关于中国公路行业破 局的思考：借鉴Atlantia经营之道.docxVIP

目 录 前言 .- 4 - 1、Atlantia 集团的扩张之路....................................................................................- 4 - 1.1、不断并购成就欧洲最大公路、机场运营商................................................- 4 - 1.2、大股东由贝纳通家族控股，集团受资管和主权基金青睐........................- 5 - 2、基础设施行业 816 亿欧资产规模的巨无霸.......................................................- 6 - 2.1、资产情况：拥有国内外 1.3 万公里公路和 5 家机场.................................- 6 - 、业绩表现：并购Abertis 做大集团营收和EBITDA，但拖累净利润....- 10 - 、公路板块：核心是意大利公路，Abertis 并入增加公路板块规模.........- 13 - 、收购Abertis：营收规模大幅提升，但财务负担增加拖累净利润.........- 17 - 、机场板块：意、法机场收购以来运量分别年复合增长 3.2%、5.2% ....- 22 - 2.6、多元业务：智能交通+工程服务，电子收费盈利能力强.......................- 23 - 3、股价受事件驱动，长期持有可获得超额收益.................................................- 25 - 3.1、绝对分红额持续增长，股息率 08 年起开始跑赢无风险利率................- 25 - 3.2、股价受事件驱动，估值变化对股价波动影响大......................................- 25 - 3.3、长期持有可取得超额收益，绝对收益主要来自于分红..........................- 27 - 4、Atlantia 集团并购历程的借鉴..........................................................................- 28 - 4.1、集团海外项目收益较好，出海应考量风险溢价......................................- 28 - 4.2、早期抱团出海，分步投资容错率高.........................................................- 31 - 5、对中国路企启示：并购投资三步考量、多元业务两种思路.........................- 33 - 6、风险提示............................................................................................................- 36 - 图 1、公司发展大事记.............................................................................................- 5 - 图 2、Atlantia 集团股权结构...................................................................................- 6 - 图 3、Atlantia 集团主要架构...................................................................................- 7 - 图 4、集团近 10 年营业收入及增速(亿欧元).......................................................- 10 - 图 5、集团 2019 年营业收入来源占比.................................................................- 10 - 图 6、集团财务费用及资产负债率(亿欧元).........................................................- 12 - 图 7、集团近 10 年利润及增速(亿欧元)..................................