股价是否对ESG新闻反应过度.docxVIP

正文目录 一、引言 3 二、文献综述 3 三、文章主要内容 4 1、数据选取与处理 4 2、市场对ESG 新闻的反应 6 3、对ESG 新闻反应是否过度？ 11 4、文章的主要结论 13 四、我们的思考 14 五、参考文献 14 图表目录 表 1 美国市场ESG 新闻的样本统计信息 6 表 2 公告期间和公告一段时间后 CAR 的多元决定因素 13 图 1 不同市值的公司在ESG 公告期累计平均异常收益情况 7 图 2 不同市值的公司在ESG 公告期异常交易量情况 8 图 3 对不同类别的负面ESG 新闻的反应 9 图 4 对不同类别的正面ESG 新闻的反应 10 图 5 ESG 新闻公告前后的机构投资者持股情况变化 11 图 6 ESG 新闻公告一段时间后的异常收益 12 一、引言 ESG 投资起源于社会责任投资，是环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）投资理念的简称。ESG 投资也可被称作可持续的社会责任投资 （Sustainable, Responsible and Impact Investing，SRI），是指不单单以传统分析框架中的财务绩效、成长性等因素来评价上市公司， 而是将环境、社会和公司治理 （Environmental，Social and Corporate Governance，ESG）方面的因素也纳入到投资决策的过程中，以环境保护、社会公益和公司治理优秀的企业为投资对象。 在投资决策过程中，越来越多投资者会考虑环境、社会和公司治理(ESG)新闻问题，但是由于投资者的注意力和认知能力有限，根据显著性理论，投资者过度关注 ESG 问题会导致股价对 ESG 的新闻反应过度。本篇作为“琢璞”系列报告的第二十八篇，我们 为大家推荐了一篇非常值得一读的文献《 Stock Price Overreaction to ESG Controversies》。这篇文章通过实证发现，投资者会对负面的 ESG 新闻反应过度，这种过度的反应体现在负面的 ESG 新闻发布后将会产生负的异常累计收益（CAR）以及随后会发生均值回复现象。这种过度反应在机构投资者持股比例高和小市值的股票中更为明显。 二、文献综述 目前，将环境、社会和公司治理(ESG)问题纳入投资决策过程的重要性日渐提高。在 2014年至 2018 年期间，美国的社会责任投资资产总值以每年 16％的复合增长率增长，达到 11.995 万亿美元（全球可持续投资联盟，2018 年报告）。ESG 投资的发展带来了积 极有效的外部性，同时也可能降低市场效率，从而产生负面影响。相比对公司进行财务分析，ESG 投资者会过多地考虑与社会绩效相关的信息，这可能导致市场效率降低（Cao等人，2019）。尽管与 ESG 投资相关的基金，即社会责任型基金，的规模大幅增长，但与传统基金相比，社会责任型基金是否产生了更高的风险调整回报，这个问题仍没有明确的得到证明。Chang 和 Witte（2010），Derwall 和 Koedijk（2009），Gil-Bazo， Ruiz-Verdú 和 Santos（2010），Henke（2016）以及 Lyn 和 Zychowicz（2010）的研究均表明社会责任与投资异常收益之间存在正相关关系。然而，Jegourel 和 Maveyraud （2010），Lee，Humphrey，Benson 和 Ahn（2010）以及 Renneboog，Ter Horst 和 Zhang（2008）研究发现：投资者需要为社会责任支付一定成本，故社会责任与异常收益之间为负相关关系。 同时需要注意的是，具有较高ESG 评级的股票具有较低的崩溃风险（Kim 和Li，2014年），并且不太可能囤积不良信息（Kim，Park 和 Wier，2012 年）。因此，如果崩溃风险代表不可分散的风险，那么社会责任型基金的下行风险可能会低于传统基金。许多文献研究表明，社会责任型基金的平均回报较低，可能与投资者对崩溃风险的厌恶有关。 Nofsinger 和Varma（2014）发现，与传统的共同基金相比，无论是原始收益还是风险调整收益，社会责任型基金在非危机时期的收益较低，而在危机时期（例如技术破坏和全球金融危机）收益较高。 为了研究市场对新闻的反应是否可以反应预期未来现金流和贴现率的变化，Krueger （2015）以及 Capelle-Blancard 和 Petit（2019）考察 ESG 新闻发布前后的股票回报 率发现：股票市场对 ESG 新闻的反应不对称，对 ESG 负面新闻的反应很大，但对正面新闻的反应却很小。 A