华荣股份-投资价值分析报告之三：油价复苏，受益全球石油化工景气度.pdfVIP

2021 年2 月27 日 公司研究 油价复苏，充分受益全球石油化工景气度回升 ——华荣股份（603855.SH）投资价值分析报告之三 要点 买入（维持） 当前价/ 目标价：18.72/31 元 2021 年全球油价上行步入新区间，资本开支拐点来：在供给端，OPEC+联盟主 动减产，2021 年1 月美国原油产量同比下滑约16% ，减产进度超出市场的预期。 在需求端，美国整体的石油需求基本上已经恢复到疫情前水平，柴油需求甚至同 比上升。此外，美国原油库存快速下降，基本恢复到了疫情前的水平。综合供给、 需求、库存和库容的变化，我们认为美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前 的正常水平。全球原油市场供需关系的改善叠加OPEC+更为灵活的减产调整策 略，将导致国际原油价格进入一个新的区间。受原油价格大幅下降影响，2020 年全球石油公司整体的资本开支已经大幅缩减，但倘若油价涨至中间偏高的位 置，未来全球石油公司将增大资本开支。我们预期2021 年石油产业链资本开支 拐点来临，产业链内的核心装备供应商有望充分受益。 全球防爆电器领军企业，充分受益石油化工景气度回升：华荣股份为国内防爆电 器领域的龙头，产品广泛应用于石油、化工、天然气等存在易燃易爆气体的危险 作业环境。防爆电器业务为公司主要收入来源，2019 年收入占比为71.11%。 公司连续20 年保持国内防爆电器龙头位置，2019 年国内市场规模约为70 亿元， 公司以21.81%的份额位居第一，遥遥领先于第二名厂商（8.96%）。公司自2005 年起，开始着手布局向海外市场进军。通过十多年时间的辛苦耕耘，公司在产品 技术及市场拓展上，打下了坚实的基础。在国际价格竞争中，公司 “低”价高质 市场数据 的 “剪刀差”的竞争优势非常明显，未来成长空间巨大 。2016 年开始，公司海 总股本(亿股) 3.38 外收入开始快速提升，中东市场开拓成效显著，并不断获取北美防爆证书，美洲 总市值(亿元) ： 63.21 市场开拓全面开启。2021 年全球油价上行步入新区间，资本开支拐点来临，公 一年最低/最高(元) ： 8.10/21.99 近3 月换手率： 61.70% 司作为全球防爆电器的领军企业，有望充分受益下游景气度的提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2020-2022 年营业收入预期 股价相对走势 26.80/35.45/47.82 亿元，净利润预期2.72/3.72/5.03 亿元，对应EPS 为 155% 0.81/1.10/1.49 元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，海外市场拓展成果显 114% 著，未来有望创造出世界性的品牌，同时公司安工系统业务于2020 年正式落地， 73% 因此我们维持公司 “买入”评级，维持目标价31 元。 31% 风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险； -10% 主要原材料价格波动风险。 02- 03- 05- 06- 08- 09- 11- 12- 20 20