心动公司-市场前景及投资研究报告：2020年业绩前瞻及TapTap近况.pdfVIP

公司2020 年业绩前瞻及TapTap 近况更新 心动公司（02400.HK）深度跟踪报告 ｜2021.2.28 中信证券研究部 核心观点 我们预计公司在 2020 年受限于新游戏较少以及研发投入较大，利润将出现同 比下滑。但是，公司的核心价值主要体现在TapTap 平台上。TapTap 平台在 股权和治理结构上持续优化，在产品形态上持续迭代，内容社区建设不断推进， 泛游戏化内容平台加速发展；我们预计TapTap 在 2021-22 年仍能保持快速的 用户增长，并在游戏产业中的地位和价值持续提升。我们认为，当前公司的核 心资产为 TapTap 平台，我们参考单 MAU 估值法和 PE 估值法，给予心动公 司2023 年目标市值432 亿元，折合 514 亿港元，对应2023 年目标价 113 港 元，维持“买入”评级。 ▍公司2020H2 及全年业绩前瞻：TapTap 方面，我们预测TapTap 平台2020H2 平 均MAU 为2700 万，同比+50.8%，环比+8.9%，用户数量持续增长，但增速环比有 所下滑。我们预测2020H2 TapTap 平台广告收入（心动公司信息服务收入）可达 3.12 亿元，同比+25.6%，环比+23.5%。游戏业务方面，我们预测2020H2 公司 网络游戏收入可达10.11 亿元，同比-19.0%，环比-9.0% ；付费游戏收入可达0.58 亿元，同比+92.2%，环比+15.1% ；公司整体游戏业务可达 10.96 亿元，同比- 14.4%，环比-7.7%。我们预测公司 2020H2 整体营收可达 14.08 亿元，同比- 7.9%，环比-2.3% ；2020 全年营收可达28.48 亿元，同比+0.4%。公司发布2020 年盈利预警，受营收端增速放缓及费用率提升影响，预计公司2020 年净利润水 平明显下降。参考公司公告情况，我们预测公司2020H2 归母净利润为-1.75 亿 元；2020 年全年归母净利润预测为0.31 亿元，同比-91%。 ▍TapTap 平台持续迭代进化，泛游戏化内容平台加速发展： （1）管理团队上，TapTap 引入了知名产品经理纯银V 将负责TapTap 社区化 建设，打造粘性更强的玩家社群；资深互联网技术专家曹政将负责广告技术及商 业化建设，有望提升平台在广告和搜索等领域的技术水平。此外，米哈游总裁刘 伟加入心动公司董事会，未来有望促成米哈游与TapTap 平台的更多合作，也将 有望吸引更多的新生代游戏研发商。 （2）To C 端，TapTap 产品持续迭代，未来有望成为用户泛游戏行为（观看游 戏相关内容、玩游戏、游戏社交等）的入口：①整合图文、视频、评价、论坛等 游戏相关内容于同一个入口，提升内容信息获取效率；②通过简化好友关系、打 通平台及游戏间社交体系、新增转发和@等功能，降低用户互动门槛，推动游戏